一纸通告，易购变“易主”，苏宁不再安宁。

“接盘侠”会是谁？是刚刚提出18个月重振雄风的老对手国美、资金雄厚的二股东阿里，亦或拥有地利之便的国资？

昔日的零售业霸主，为什么走到了这一步？

“不在零售主赛道的，该关的关，该砍的砍。”刚刚已往的苏宁团体牛年新春团拜会上，董事长张近东的话言犹在耳。但可能谁也没有想到，砍下去的第一刀，竟然这么狠。

图片泉源：苏宁易购通告

2021年2月25日上午，苏宁易购（002024.SZ）公布通告称，收到公司实控人、控股股东张近东及股东苏宁团体通知，其拟设计本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。凭据拟转让比例，预计可能涉及公司控制权转变。

停止2月24日收盘，苏宁易购股价报收于7元/股，总市值为651.7亿元。以25%的股份预转让比例推算，此次买卖涉及市值将跨越160亿元。

在此之前几个小时，市场便已获得新闻。苏宁易购25日一早公布通告，称自当日开市起暂且停牌，“拟设计控制权调换事项”。

谁是“接盘侠”？

苏宁易购宣布停牌后，市场便在预测谁是接盘侠。据《21世纪经济报道》新闻，有市场传言称，买卖对手方可能是来自江苏国企等组成的财团，现在正在讨论的估值局限大约在80亿元至100亿元人民币。

该新闻称，财团包罗江苏省国信团体有限公司（下称“江苏国信”）、江苏交通控股有限公司（下称“江苏交通”）、江苏省农垦团体有限公司（下称“江苏农垦”）和南京新工投资团体有限责任公司（下称“南京新投”）等多家江苏国企。然则，现在这一传言并未获得证实。

图片泉源：东方财富

公然信息显示，江苏国信主要从事江苏省国有资产谋划、治理、转让、投资、企业托管、资产重组以及经批准的其他营业，现在生长形成了能源（新能源）、金融、房地产、商业、旅店旅游和社会事业等六大营业板块。

江苏交通为具有投资性子的国资主体，卖力江苏省内干线高速公路、过江桥梁、铁路等交通基础设施的投资建设。

江苏农垦同样为国资治理，现在形成了农林牧渔及食物加工、医药制造、商业物流及相关服务、投资及房地产、通用设备制造等五大产业。

南京新投为南京市市属大型国企，组建于2012年6月，主要从事重大产业生长项目融资并举行先导性投资，承担着市属国企的谋划治理、资产保值增值和维护稳固。

苏宁易购最新通告称，“股权受让方属于基础设施等行业”，而上述传言中的四家国企中，江苏交通显然更偏重于基础设施建设。然则，江苏交通此前曾对外示意，“不清楚这件事”。

除上述传言外，阿里、国美也一度成为“绯闻”工具，但从最新通告推断，阿里、国美应该不在股权买卖之列。

岂论接盘者是谁，昔日零售业霸主走到这一步，都令人唏嘘。

连番自救，危急早有眉目

“这是资金链重要的显示。”对此次苏宁易购的新闻，资深产业经济专家梁振鹏说。

实在，2020年下半年最先，关于苏宁资金重要的传言便四处撒播，导致苏宁易购的存续债券在二级市场延续大跌，偿债能力受到市场的质疑。对此，苏宁易购自动接纳多种方式化解自己的债务危急。

图片泉源：苏宁易购通告

2020年11月23日晚，苏宁易购公布通告称，为连续增强投资者信心，维护公司债券价钱稳固，促进公司的历久稳固生长，公司设计继续实行公司债购回方案。

今后，苏宁易购宣布继续斥资20亿元回购债券，债券价钱有所回升。那时苏宁易购示意，累计使用30亿元自有资金购回债券，体现了公司对未来生长的信心。

图片泉源：企业预警通

企业预警通显示，停止最新，苏宁易购债券存量规模约为92.50亿元，共13只债券。

除此之外，同样在11月23日，苏宁易购还公布通告称，旗下云网万店以250亿元估值完成A轮融资，融资金额60亿元。

公然信息显示，这家新设子公司的焦点营业，主要包罗面向用户和商户提供电商和内陆互联网等全场景融合买卖服务，面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，与焦点营业配套整合构建相关研发和运营治理团队。

那时，苏宁方面曾向野马财经示意：本轮融资将为苏宁易购和云网万店都带来营业生长的新动能。尤其是苏宁易购通过多年互联网零售运营，形成的零售基础能力将实现周全开放赋能，为越来越多的线下中小微零售商提供零售云科技赋能服务，动员产业互联网协同生长。

而在这两次大动作前几天，11月20日，为了稳固内部，苏宁易购宣布2020年度第二次大幅涨薪，受到市场普遍关注。那时，有剖析人士以为，苏宁易购年内两度加薪，展示了其近期营业生长的向好，以及较为雄厚的资金实力。

图片泉源：苏宁官网

彼时，麋集公布的利好新闻让外界以为，苏宁可以乐成自救。但随着2021年的这一纸停牌通告，苏宁终究还迎来了“变天”的时刻。

一个时代的远去

“张近东是实体零售行业的杰出代表和佼佼者，这一点毋庸置疑。”梁振鹏向野马财经示意。

1990年，27岁的张近东最先创业，建立苏宁，彼时同为江苏人，仅有17岁的刘强东还在上高中。8年后，刘强东最先创业，都是做渠道，都是从3C起身。

现在，1963年出生的张近东，已近花甲之年，面临着接班的问题；刘强东则是1973年出生，不到50，正当壮年。

在传统零售摸爬滚打20年后，2010年2月，苏宁易购正式对外公布上线，苏宁周全推进电子商务的生长。统一年，已进军电商6年的刘强东，在拿到高瓴张磊3亿美金后，已最先建设厥后被人称道的自建物流系统。

而彼时的国美当家人黄光裕则刚刚入狱，由妻子杜鹃出头主持大局，仍在举行新店的扩张。事实上，苏宁的电子商务战略相对于阿里、京东已经起步较晚，国美更是于2012年才最先推进电商结构。

现在看来，黄光裕出狱后，国美意图通过与电商的后起之秀拼多多合纵连横，实现弯道超车。而转型较晚的苏宁10年电商投资，业绩却一直没有发作。

苏宁从2013年实现周全转型电商。2017年苏宁的净利润高达42.13亿元，2018年更是高达133.28亿元，不外大部分是因为出售阿里巴巴股票所得。

从扣非净利润看，苏宁易购2014年-2019年的利润一直为负，分别为-12.52亿元、-14.65亿元、-11.08亿元、-0.88亿元、-3.59亿元、-57.1亿元。2019年，扣非净利润也是近年来亏损最多的一年。

没有了出售阿里巴巴股票获得的盈利，苏宁的日子正在变得艰难。

苏宁易购历年扣非净利润 图片泉源：东方财富

而京东的营业收入，从2012年不足500亿元，到2019年已上升至5768.88亿元，是苏宁易购营收的两倍多。此外，一直亏损的京东，从2019年最先实现盈利。

苏宁、京东主营营业规模（单元：亿元） 图片泉源：平安证券研报

而且，停止2020年三季末，苏宁易购流动欠债为1099.67亿元，主要为应付票据及应付账款，一年内到期的短期欠债为327.13亿元。账面货币资金为308.37亿元，其中大多受限。

对此，梁振鹏以为，张近东“本人是几十年前身世于实体门店营业的企业家，对电子商务的许多细微之处，谋划环节，他局限于岁数和他之前的履历，对电商不够领会，钻研的不够深入，和其他几家电商如天猫、京东、拼多多等竞争对手差别。”

而且，由于近两年融资规模上升，苏宁易购有息欠债高企，2020年前三季度财务费用到达24.15亿元，对利润造成不小的侵蚀。

据启信宝信息显示，持股比例在20.96%的张近东为苏宁易购第一大股东，其次是淘宝（中国）软件有限公司，持股比例在19.99%，而苏宁电器、苏宁控股分别排后，持股比例为16.8%和3.98%。

2020年12月10日，张近东及张康阳持有的苏宁控股股份，已经所有质押给了淘宝（中国）软件有限公司。

事实上，苏宁的谋划性现金流，也不容乐观。2017年之前，苏宁易购的谋划性现金流净额一直为正，然则从2017年最先，公司的谋划性现金流净额却突然变负，2017年-2019年分别为-66.05亿元、-138.7亿元、-178.6亿元。

也许，正是苏宁易购现在的逆境，让张近东下定决心松手，交出苏宁易购的控股权。“就像二十年前百货商店被苏宁干掉一样，属于张近东的时代已经差别了。”梁振鹏示意。