飓风起于青萍之末。已往一年的中国实业领域，医美是新晋当红赛道之一，爱美客与华熙生物们股价涨幅不停挑战市场认知。医药行业的公司亦正加速进场，如华东医药，四环医药等。
再连系对于人口数据的研究，我们看到了用户创新扩展曲线拐点的泛起，未来几年医美行业高度景气几无悬念。
从战争中降生的医美行业，曾是美妙的；而已往一个周期，我们见到的医美行业被黑医美祸患得不轻；走出低谷的磨砺，我们也看到了医美行业的进化：供应侧改造和基础设施逐渐成熟。
本文作为一篇行研，我们的初衷是写给每一个女性读者：追求美是人类的天性，但我们不能在追求美的历程中失去美。蹊径万万条，认准专业机构第一条。
一、医美行业迎来用户拐点
任何新事物都存在一条隐藏的“创新扩展曲线”，它的受众从2.5%创新用户，到13.5%的早期用户，到34%早期民众用户，到34%的后期民众用户，到笼罩所有目的用户，当初的创新酿成再通俗不外的事。
关于人们对于创新的接受，随意举几例：
100年以前，人们以为染发是不适时宜的行为，演员和“特殊行业”从业者才染发，现在染发不外是再通俗不外的时。
20年前，人们不知道互联网是啥，上网在民众看来有些游手好闲，2020年底我国网民9.89亿，互联网普及率70.4%。
5年前，人们普遍以为电动车就是泡沫骗补，2020年新能源车销量136.6万辆，到2035年电驱动将是主流，燃油驱动的汽车将成为活化石。
许多创新的事物就是这样，早期不被人们认知，但厥后人们示意：“真香”。对于投资者来说，掌握新事物的两个拐点最主要。
第1个拐点是2.5%创新用户向13.5%早期用户过渡的拐点，最佳的生长股入场时机，用户增进和估值倍数提升形成“戴维斯双击”。
第2个拐点是34%后期民众用户向16%后知后觉用户过渡的拐点，这是投资者的末日，用户增进乏力和消费均价提升空间见顶，估值倍数下降的“戴维斯双杀”。
医美行业正处于上面讲的第1个拐点，这是锦缎研究院对数据研究得出的效果：
中国15-59岁女性潜在用户有4.51亿人。加上医美用户中10%左右是男性，那么总的潜在用户是4.96亿人。2020年中国医美用户规模在1520万左右（数据来自艾媒咨询）。那么此时的医美行业用户比例为0.152/4.96=3.1%，刚刚突破创新用户的临界点进入早期用户阶段，景气周期已经开启。
图：医美潜在用户，泉源：锦缎研究院
现实上景气周期的开启，已经在2020年春节显示的淋漓尽致。
今年春节原地过年的女人们潮涌般奔赴医美机构，双眼皮、瘦脸针、光子嫩肤、热玛吉、黄金微针，把春节放置得显著了白的。整容医院打出“新年焕新颜，优美一整年”的slogan吸引用户，效果好到让机构嫌疑。
据医美行业照料示意，“1月尾最先预约最先激增，手术多的做不外来，常驻医生天天要忙到晚上十点，平均要做4、5台手术”。
春节时代医美行业的火爆，固然有原地过年的条件支持，但更主要的是用户心智的改变。新氧、美团等公司延续的用户教育，使医美已经不再让女性谈虎色变，坦然面临（固然黑医美也存在，后面我们会剖析“基础设施”对黑医美的抑制）。而用户心智的改变，亦离不开医美行业的供应侧改造。
二、医美版供应侧改造
这两三年医美行业掀起了一场供应侧改造。
爱美客(SZ:300896)。
1）聚对二氧环己酮面埋植线（紧恋）2020年上市：它是海内首款取得国家药监局批准的面部埋植线产物，此前市场上其它缝合线易泛起切割组织和异物反映征象。
2）2017年推出创新解决颈部填充的“嗨体”：颈部皱纹改善领域唯一获得Ⅲ类医疗器械牌照的玻尿酸填充剂。
3）“童颜针”作为Ⅲ类器械已进入注册申报阶段，获批上市后有望填补市场空缺。
图：爱美客主要产物线，泉源：安信证券
华熙生物(SH:688363)。2020年Q3推出新品润致娃娃针，现在市场上获得Ⅲ类医疗器械且顺应症包罗真皮层注射的水光针类产物，仅华熙生物旗下润致超水光（娃娃针）产物和瑞典公司Q-Med的瑞蓝唯瑅。瑞蓝唯瑅适用于手部，而华熙生物的产物适用于面部，可以说异常稀缺。
华东医药(SZ:000963)。少女针、埋线等重磅产物海内上市在即。
四环医药(HK:00460)。Princess玻尿酸2017年获CFDA批准上市，独家署理的肉毒毒素乐提葆2020年获海内第四张肉毒牌照，童颜针、少女针等产物在研。
…………
供应侧改造，优质产物的供应，将从三个层面直接动员医美产业的繁荣：
1）削减医疗事故风险
在面部埋植III类器械未获得NMPA审核通过之前，市场上缝合线易泛起切割组织和异物反映征象。而像爱美克的“紧恋”，接纳聚对二氧环己酮（PPDO）作为原质料，具有异常优异的生物相容性、生物可吸收性和生物降解性，体内降解试验注释其在180-220天可被完全吸收，排异性低。大量优质产物进入市场，良币驱逐劣币，将极大削减医疗事故的风险，有希望把现有正规机构万分之几的事故率，降低一个数目级到十万分之几。
图：医美事故比例，泉源：华安证券
2）优越的效果带来增量用户
不少优质产物获得羁系出具的Ⅲ类医疗器械牌照，你要知道：三类医疗器械是最高级其余医疗器械，相关部门对其平安性和有用性有严酷的审查。这些性能优良且平安性高的产物上市，解决部门医美潜在用户对于平安的郁闷，势必带来一波增量用户。
另外，优质产物成为爆款获得较大的出货量，有利于施展规模效应降低成本，降低用户使用的资金门槛。这直接秒杀市场上乱喊价的产物，尤其是那些做个埋线项目大几千元的不正规场所（客源少只能高订价），这会进一步拉动医美用户入场。
3）盘活上下游生态
医美行业优质产物不停涌出掀起的供应侧改造，对盘活上下游生态起到不能估量的作用。
对医生来说，优质的产物供应加大，意味着手术/非手术项目可选方案更多，难度更低，工欲善其事必先利其器。
对于对医美机构来说，有了供应侧的强力产物支持，就有了用户消费和“老带新”的延续性，LTV（生命周期价值）的增添。
对于营销环节来说，每个优质医美产物降生都是流传盈利，都是用户和业绩增进的支点，尤其是对新氧这类搭确立体流传渠道（微博、民众号、APP社区）的平台来说。
与此同时，医生、用户、医美机构、营销环节的价值提升，又加大优质产物的需求量，与上游产物供应方形成正反馈，使整个医美生态得以繁荣。
供应侧改造带来行业繁荣，可参见中国新能源汽车的例子。
2018年以前外界普遍以为新能源车行业就是个骗补的行业，由于那时刻全行业的主力供应是这个画风：1既没体验又不平安的低速小型电动车，所谓“老头乐”；2传统车厂体验不到位（电驱体验一样平常，智能座舱简陋）的油改电车型；3龙头年迈Tesla产物很好，但价钱贵到消费者没法交同伙。
今后，造车新势力搅动风云，蔚来ES8/6，小鹏P7，理想ONE等一批竞争力十足的车型量产交付，Tesla的中端车Model3量产交付。今天，新能源汽车骗补的声音已经听不到了，“真香”随处可闻声：电驱的驾驶体验，智能座舱提供的娱乐，OTA升级带来的惊喜……
虽然新能源车尚有电池能量密度等问题有待提高，但你不能否认的是整个生态已经异常繁荣，正通向2035年天下2000多万辆汽车总盘子100%电动化的目的，而繁荣的起点就是供应侧的改造，医美行业也在这个历程之中。
你知道，行业的进化往往是多因素促成的。创新扩展曲线从一个阶段到另一个阶段，离不开供应侧改造，也离不开基础设施走向成熟。
三、基础设施走向成熟
时至今日，黑医美依然是行业的“阿喀琉斯之踵”。
三线都会下的低线市场，正当医美机构仅14%，十家内里有八九家问题机构。正当医师28%，十小我私人内里有七个是半把刀。用户盲选的话就看“命”好欠好了。
一线都会也有不少有踩坑的，演员高溜在广州熙施时代遭遇事故，鼻头坏死毁容。事后查看机构相关资料，才发现他们没有“肋骨鼻”手术相关资质。
医美这个行业迫切需要增信，也就是我们说的基础设施，它至少要包罗这些能力：扫除信息纰谬称，专业评级，手艺赋能，保障系统。有了基础设施，才气匹敌行业的暗面，正本清源。就好比蚂蚁金服就是金融生涯的基础设施，它的产物其余不说，绝不会让你陷入印子钱的风险。
以医美行业基础设施公司新氧(NASDAQ:SY)为参照，来校阅下整个行研的基础设施时态。
1）扫除信息纰谬称
平台对接机构和用户，价钱会加倍透明，黑医美掮客——黑医美做一台5万的手术，中央人赚4万——的生计空间将逐渐压缩。
新氧沉淀的350万篇真实优美日志（用户分享医美治疗效果和履历的帖子），亦是扫除信息纰谬称极能手段，其它平台没有这个内容壁垒。模拟者很难追上它逐渐升级的社区生态：
2020年中，新氧推出“新氧体验官”——团结上游优质机构推出的免费体验流动，消费者报名体验之后分享日志。停止2020年11月13日，累计报名人次超58.1万，加入人数超34.6万。许多明星、网红也加入到体验官的队伍当中。若是每个体验官都分享日志的话，这一流动将为新氧社区增添数目可观的真实体验日志。
再就是视频面诊，尚有什么比毗邻跟专业人士相同更高效。你去新氧找个3甲医院整形外科的主任医师聊20分钟，也就60块钱的事。
2）专业评级
医美行业非法从业者10万人以上，及格医师仅28%。占市场份额20%左右的小微型诊所，有跨越1万家合规诊所，以及大量黑诊所；占市场份额70%左右的中小型机构，良莠不齐。
只有专业的评级，才气让用户获得更好的保障。2020年新氧的评级系统升级：
医美机构端。不再单纯的看用户评分，由于可能存在刷单的情形。在用户评分之外，还引入环境分、效果分、服务分、投诉分、商擎分等维度。纵然是用户评分，差异品级和风险指数的用户，计分权重也纷歧样。这个系统的评分，更靠近机构的真实水平。
医生端。通过算法举行整合升级，引入专业分，服务分，效果分等维度。对消费者的导向更明确，对医生来讲也更公正合理。此外，新氧还提议绿宝石医生榜单，通过“米其林模式”把真正的好医生推到台前。榜单医生经由严酷评分筛选，认证环节还包罗拍摄做手术的历程。树立明确的标杆，让用户明晰什么才是专业。可以说，有了绿宝石医生榜单，妈妈再也不郁闷半把刀给你做医美了。
3）手艺赋能
“视频面诊、直播、AI工具和VR智能展厅，”是新氧对用户和机构赋能的解决方案。
视频面诊。2020年Q3单日最高提议量14463次，它的意义是让用户能从专业人士那里获得准确的医美知识。
直播。2020年前三季度开播5万场，累计直播市场4.4万小时，总旁观量1.7亿。直播的作用与视频面诊大致类似。
AI工具。2020年前三季度累计使用跨越8.7亿次，我有一个同伙刚刚用了新氧APP里的魔镜测脸工具，魔镜说他的下颌角较宽（内在他胖？？？），可思量瘦脸针；面部稍微下垂，建议使用含胶原卵白护肤品并配合手法提升；有眼袋，可在专业医生指导下使用相关手段祛除。
VR智能展厅。包罗线上到院，线上门诊，线上手术观摩，毗邻用户。这个功效类似贝壳的远程VR看房，确立供需双方信托。
4）服务与保障系统
权衡一家机构的服务与保障系统是否过关，我们不要听它说了什么，而应该看它做了什么。新氧，做了哪些事情事情？
新氧要求入驻机构和医生证照齐全，并在天下企业信息网和卫健委核对相关信息，然后各区商务司理实地检验，保证机构和医生100%正规。确立三种信息过滤系统——阻挡作弊违禁账号、人工审核可疑日志、大数据风控预警——集中袭击社区里的黑产。
2020年3月14日-2021年2月25日，新氧举行了包罗机构、医生、内容、商品等所有维度的平台治理事情：
阻挡问题机构10902家，
阻挡疑似违规或超局限执业医生34905人次；
阻挡涉嫌违规、违法医美商品1141157例；
总处置违规内容1043313条，包罗黑灰产内容、违反平台划定内容等，内容涉及日志、谈论、视频等。
新氧的保障系统，试图在行业野蛮生长的阶段，重构这种尊重，并设立了面向全社会的“黑医美公益救助项目”。你也许不知道，平均每年黑医美致残致死人数约莫100,000人，新氧的救助工具有：先天唇腭裂又遭黑医美袭击的罗莉，缩胸手术失败的小琳等等。救助项目帮她们找回自信，找回正常的生涯，相关救助案例可以去搜索一下。
强有力的“基础设施”是我们看好新氧的主要缘故原由，新氧从社区到基础设施进化的历程，也是整个医美行业进化的历程。信托无价，这是新氧怪异的价值所在。
处于打造更成熟基础设施的阶段的新氧，它的价值基本就不能用狭隘的利润来权衡。有媒体爱讲什么“增收不增利”，这是一种无知，对企业谋划与生长毫无明晰的说法。
举个栗子：
A公司营收10亿，投入研发2亿（研发用度高达20%），净利润0.3亿；B公司收入10个亿，投入研发0.2亿（研发用度仅2%），净利润0.9亿（是A公司的3倍），能说B公司的价值是A公司的3倍吗？绝对不是。
在公司规模较小（相对于整个市场规模来说），行业远景灼烁的时刻，打造焦点竞争力以期赢得更大的市场份额才是正道。而有的公司在规模不大的时刻追求利润，可能是出于短视，也可能是由于行业远景一样平常，不管哪一种情形都不应该给予太高的估值。
回到新氧，2020年前三个季度研发用度1.6亿元，研发用度率为18.4%，这是异常高的。而且基础设施里的一部门，跟研发是没有关系的，也需要资金，好比“黑医美修复救助项目”，好比组建团队做名医榜单。
以是若是你用净利润作为焦点指标去评价、去投资新氧这类产业赋能者，我们只能用张五常教授的一句话来谈论，“你吠错了树”。
四、医美服务平台进化偏向
现阶段营销占行业收入的30%-50%，规模1100-1800亿元，是医美产业链中最大的环节之一，有需要聊一下新氧和美团两家重点公司。它们都是医美行业现阶段繁荣的支柱之一，然则差异性很大。
美团凭流量优势做的较轻，去年美团上低客单价的非手术类小气泡，无针水光等医美项目对照火，教育市场的作用很显著。它主要是通过价钱较低的、生涯美容类的项目，为医美机构导流。
美团作为综合平台，医美营业“洗流量”——平台流量浇灌新营业——的生长性耐久存在：1是医美转化率尚有提升空间；2是美团整体用户还在增进，提升医美营业的天花板。“洗流量”是阿里巴巴、中国平安等大平台的专属，能从0到1孵化许多营业。以上是美团医美营业当前能看到的价值所在。
但从耐久视角思量，“洗流量”并不是价值最高的生长路径，由于平台公司的逻辑在弱化。
在互联网下半场，浅连吸收通道费的模式，价值在降低。这个模式解决的痛点是生意效率，解决的问题照样我们之前所说的扫除信息纰谬称。未来两三年，用户加速涌入（创新扩展曲线的拐点），供应侧改造带来大量优质产物，基础设施的成熟——信息纰谬称会大幅降低。
平台要做的事情是深度毗邻，从解决生意效率过渡到解决产业效率，这样做才气在互联网的下半场具备壮大的生命力和生长性。
转头看看，新氧走在产业效率提升的路上。它劈头形成了医美机构的解决方案——“AI工具，视频面诊，直播和VR智能展厅”。作为结构多年，且专精医美行业的平台，也对照清晰行业knowhow。这是耐久视角下新氧的价值。
五、医美行业必将重归于美妙
你也许不知道，医美最初兴起二战后。许多人死里逃生，却留下异常恐怖的残缺容颜。为了不让别人恐惧，他们甚至要配戴面具渡过余生。
厥后被誉为“整形外科手术之父”的哈罗德·吉里斯（1882—1960）自告奋勇，他是一位耳鼻喉科医师，却率领一些外科医生确立现代意义上的“整形外科”。
吉里斯受到新生皮肤移植术的启发，发现了一种新的皮瓣移植术。皮瓣，是由具有血液供应的皮肤及其附着的皮下脂肪组织所形成。这种组织块，可以从身体的一处向另一处转移，确立起新的血液循环系统。1916年，吉里斯用伤员肩部的皮肤乐成移植到被毁容的面庞上，这是现代医学意义上的首例皮瓣移植整形手术。
几十年前，哈罗德·吉里斯帮老兵寻回往昔的美妙，整容手术最终在医疗界获得了一个令人尊重的位置。而现在，黑医美松弛行业。我们希望行业升级，流传相关的知识，不仅是为了投资增值，也为了让医美行业重归美妙。
追求美是人类的天性，但我们不能在追求美的历程中失去美。蹊径万万条，认准专业机构第一条。