编者按：特殊目的收购公司（SPAC）通过与目的公司合并，可帮着实现快速上市。SPAC 曾经风靡一时，现在市场已经转向，出于羁系等缘故原由，今年的SPAC 突然“不香了”。本文来自编译，希望对您有所启发。
马特·希金斯（Matt Higgins）曾是电视真人秀《创智赢家》（Shark Tank）的评委，是一位履历厚实的投资者，其公司 RSE Ventures 旨在辅助年轻公司生长营业。
因此，在 2020 年 11 月，希金斯提议了 SPAC（Special Purpose Acquisition Company, 特殊目的收购公司），也就无独有偶了。这是华尔街最近最盛行的事情之一。
SPAC 的目的是为了并购一家优质的企业，即目的公司，使其快速成为美国主板上市公司。作为一个上市平台，即壳公司，SPAC 只有现金，而没有现实营业。目的公司与 SPAC 合并即可实现上市，并同时获得 SPAC 的资金。
SPAC 是一种向民众出售股票、并使用筹得的资金购置运营企业的壳实体。若是 SPAC 在两年内没有找到可收购的企业，投资者可以拿回资金。
去年炎天，希金斯的 SPAC 公司“Omnicchannel Acquisition”赞成收购金融科技公司 Kin Insurance。但今年 1 月，双方以“晦气的市场条件”为由作废了协议。今年 5 月，希金斯准备整理“Omnicchannel Acquisition”，并将 SPAC 筹集的 2.06 亿美元返还给投资者。
希金斯说：“我们花了好几个月的时间让 Kin Insurance 做好准备，但市场不配合。”
华尔街对 SPAC 的狂热正在削弱。
在履历了两个热度不减的年份之后，投资者向 SPAC 已经投入了 2500 亿美元。不外，通胀上升、利率上升和经济衰退的威胁正在引发投资者对 SPAC 的质疑。越来越多的投资者最先从 SPAC 撤资。由于高生长公司的股票最近遭受重创，以是他们不太愿意押注 SPAC 合并（SPAC 通常收购高风险公司）会取得乐成。
与此同时，羁系机构正在增强对 SPAC 的审查。美国证券生意委员会（SEC）已对 SPAC 睁开了数十项考察，并提议制订更严酷的规则。对放置 SPAC 生意的大型投资银行来说，增强羁系将降低 SPAC 生意的利润，以是他们也最先退却。
“你可以预见，危险即未来临，”乔治亚大学法学院公司法教授乌沙·罗德里格斯（Usha Rodrigues）说，他已成为 SPAC 研究领域的领先专家。
SPAC的“残骸”越来越多。
6 月 1 日，福布斯传媒（Forbes Media）称将放弃通过与特殊目的收购公司（SPAC） Magnum Opus SPAC 合并以实现果然上市的设计。Dealogic 的数据显示，已往几年上市的 SPAC 约有 600 家仍在起劲完成生意。约莫一半的 SPAC 可能在两年的窗口关闭前找不到目的公司。自今年年头以来到 6 月初，至少有 7 个 SPAC 失败了，尚有另外 73 家守候上市的 SPAC 公司也已经弃捐了他们的设计。一只追踪 400 个 SPAC 业绩的基金在已往一年中下跌了 40%。
虽然 SPAC 已经存在了几十年，但耐久以来，它们的名声一直欠好。只有那些财政无法在传统的首次果然刊行（IPO）历程中通过投资者审查的公司，才会行使 SPAC 上市。这种情形在 2020 年头发生了改变，那时著名的金融公司、风险投资家和热门初创公司都接受了 SPAC 的上市方式，以为这个途径比 IPO 更快捷、更容易进入果然市场。
华尔街银行太急于放置这些一模一样的生意，以赚取高额用度。盼望回报的投资者也热情买入。突然之间，从比尔•阿克曼（Bill Ackman）等对冲基金司理，到 NFL 四分卫帕特里克•马胡姆斯（Patrick Mahomes）和网球传奇人物塞雷娜•威廉姆斯（Serena Williams）等名人，所有人都加入了 SPAC 的行列。随着股票生意在疫情时代腾飞，散户投资者也介入进来。就连美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）也在去年与 SPAC 杀青协议，让他刚刚起步的社交媒体公司上市。
“为什么风投突然转向 SPAC？由于信誉优越的投资银行最先承销了，”贝勒大学（Baylor University）金融学教授迈克·斯德格莫勒（Mike Stegemoller）示意。
SPAC 生意一直是华尔街银行一个主要的新收入泉源。Dealogic 的数据显示，自 2020 年头以来，放置 SPAC 果然刊行的前 10 家银行赚取的用度略高于 54 亿美元。花旗团体（Citigroup）、瑞士信贷（Credit Suisse）和高盛（Goldman Sachs）收入最高。
通过首次果然募股（IPO）向民众出售股票的公司必须经由严酷的程序和划定限制。但 SPAC 面临的羁系很少，由于即将上市的公司还没有现实运营。这些股票的价钱通常为每股 10 美元。
早期投资者还可获得认股权证，使他们有权在以后以预订价钱购置分外的股票。若是一家 SPAC 在找到合并同伴后股价上涨，认股权证可能会带来经济回报。
SPAC 有两年的时间来寻找一家可收购的运营企业。否则，这笔钱必须返还给投资者。由于投资者不知道 SPAC 最终会收购什么企业，以是他们在对合并举行投票时，可以选择赎回所持股份。这意味着，合并后的实体最终获得的现金，可能远低于 SPAC 筹集的资金。
SPAC 的繁荣是由耐久的低利率推动的，低利率驱使投资者到市场中风险更高的角落寻找更高的回报。SPAC 稀奇受对冲基金的迎接，这些基金希望从 SPAC 的每股价钱与其所持权证之间的差价中赚钱。
这也促使一些着名的风险投资家接受了 SPAC，以为它是一种能让科技初创公司更快上市的方式。2019 年底，理查德·布兰森（Richard Branson）将他的航空公司维珍银河（Virgin Galactic）与由查马特·帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）向导的 SPAC 合并。查马特是 Facebook 高管，厥后成为了风险投资家。第二年，网络游戏公司 DraftKings 通过 SPAC 生意上市，高盛（Goldman Sachs）、瑞士信贷（Credit Suisse）和德意志银行（Deutsche Bank）为其提供了承销。
SPAC 还为 WeWork 等公司提供了一条生命线。WeWork在 2019 年被迫退出 IPO，缘故原由是投资者对这家办公室共享公司的财政状态感应不妙。但去年，WeWork 与 SPAC 合并，并获得了 13 亿美元紧要资金。
“就 SPAC 投资而言，去年是最好的年份之一，”前投资银行剖析师、娱乐行业照料加里·斯坦（Gary Stein）说。他投资 SPAC 公司已有近 30 年的履历，“今年对我来说可能是对照难题的一年。”
有两件事冷却了人们对 SPAC 的热情。通货膨胀正在飙升，促使美联储（Federal Reserve）提高利率，投资者将资金从 SPAC 生意中撤出，转移到其他地方。同时，羁系机构对 SPAC 市场的审查也在增强，这使得 SPAC 生意对介入者的吸引力降低。
近几个月来，投资者更频仍地震用合约权力，赎回其在 SPAC 中的股份。从历史上看，当合并新闻宣布时，约有 54% 的股东会选择赎回股票。而现在，有多达 80% 的投资者在某些情形下要求收回资金，这使得合并后的公司险些没有兑现准许的资金。
由于郁闷会有太多投资者追求从股票中获得现金，Kin Insurance 与希金斯旗下 SPAC Omnichannel 的合并生意遭到了损坏。媒体公司 BuzzFeed 在与 SPAC 的合并中只获得了 1600 万美元，而此前 BuzzFeed 预计能获得 2.5 亿美元。
最近完成的一些 SPAC 合并看起来也远景黯淡。5 月 24 日，当医疗诉讼和索赔公司 MSP Recovery 与 Lionheart Acquisition Corp. II 杀青 SPAC 协议时，该公司股价立刻下跌了 53%。它们现在的生意价钱在 2 美元左右。Lionheart 和 MSP Recovery 均未回复置评请求。
Audit Analytics 的数据显示，自 2020 年 1 月以来，证监会已经启动了 20 多起涉及 SPAC 生意的考察。其中 6 家涉及电动汽车公司，包罗 Lordstown Motors、Lucid 和 Faraday Futures。追求与特朗普的公司合并的 SPAC 也在接受考察。
羁系机构提出了一些划定，让股东更容易起诉那些与 SPAC 合并的公司，理由是它们做出了不切现实的财政展望。银行可能还会因它们在此类生意中的事情而面临更多的责任。
此前，马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren） 公布了一份关注 SPAC 生意中某些介入者的利益冲突的讲述。讲述称：“SPAC 上市的历程本质上偏向机构投资者和金融机构，即所谓的‘SPAC 黑手党’，而不是散户投资者。”
一些华尔街银行现在正远离 SPAC，郁闷因强调财政展望而被股东起诉。高盛谈话人梅芙•杜瓦利（Maeve Duvally）示意，高盛已经削减了对 SPAC 生意的介入，部门缘故原由是“羁系环境的改变”。
罗德里格斯示意，若是一家公司与 SPAC 合并时，华尔街银行可能被追究虚伪陈述的责任，那就将肩负与放置传统 IPO 时类似的责任。她示意，羁系增强将导致银行成本上升，客户用度增添，这将抑制对 SPAC 投资的热情。
Dealogic 的数据显示，仍有约莫 600 家 SPAC 公司正在起劲在市场风口完全关闭前寻找收购目的，其中 270 家公司已经寻找了至少一年时间。
兴登堡研究公司（Hindenburg Research）的内森·安德森（Nathan Anderson）示意，这些公司的支持者们已经绝望了，这可能会让他们在选择合并同伴时不够明智。
“SPAC 生意的质量原本就不高，”安德森说，“现在，情形有可能变得更糟。”