关于蚂蚁上市的风声再度四起。自2020年上市停留，外界最关注的莫过于整改后的蚂蚁是什么样，以及会不会重启上市路？

上市或许只是时间问题。但整改后的营业形态，将直接关乎蚂蚁的估值。也许率蚂蚁旗下的金融营业和最有消费者着名度的支付宝，会相互剥离。

支付宝代表着蚂蚁在金融之外的互联网属性。那么支付宝这家互联网公司值若干钱呢？

有趣的是，作为中国互联网圈仅有的两款10亿级用户量产物之一，支付宝的估值却少有人研究。支付宝的光泽似乎一直被充当“现金牛”的金融营业所掩饰。

回到2020年，当资源市场为蚂蚁团体估值，一种看法以为支付宝仅是一款支付工具，或者承载蚂蚁金融产物的“配角”。

不外，从蚂蚁近期释放的信号来看，支付宝未来的战略定位并非“配角”，未来或成为下一个现金牛。

有靠近支付宝的人士对市值榜示意：“支付宝的支付和互联网板块实在是自力运作的，后者是支付宝未来盈利的要害。支付宝APP的10亿流量池都还没开启商业化，一旦开闸放水，内外部都很期待。”

这种说法隐约可见一些迹象，支付宝正在把互联网板块自力推向台前。

5月末，支付宝悄然换取了工商信息，支付宝（杭州）信息手艺有限公司的总司理换取成李娟。值得注重的是，李娟除了是蚂蚁团体副总裁，也是支付宝APP的运营认真人。

市值榜查阅工商信息发现，支付宝（杭州）信息手艺有限公司确立于2016年，主营营业是互联网，也是支付宝APP的现实运营方。而外界熟知的支付营业，工商主体则属于另一家公司——支付宝（中国）网络手艺有限公司，确立于2004年，同时也是央行揭晓的支付牌照的持有方。

在工商主体上相互自力的两家“支付宝”，支付和互联网两大营业板块，相互之间事实是什么关系？给支付宝估值的参照系统又是什么？支付宝的估值似乎远比想象中更为庞大。本文将对此作出探讨和剖析。

01、基本盘：挑战和时机并存

从公然信息推测，两家“支付宝”可以明白为两块自力营业，共用一个品牌名。

降生自2004年的支付营业，是支付宝甚至整个蚂蚁的基本，也是最成熟的一块营业，一方面为消费者提供数字支付服务，另一方面，为商家、服务商的收单营业提供手艺支持和支付渠道。这也是外界把支付宝定位为“支付工具”的起源。

而互联网板块，是支付宝生长历程中衍生出来的新营业。

从盈利模式上看，支付宝的支付营业通过根据生意金额的一定百分比向商家收取生意服务费。

公然数据显示，在数字支付领域，2014年第二季度支付宝已经成为全球最大移动支付厂商。近期英国市场调研公司宣布的二维码支付调研讲述显示，支付宝在全球市场15名着名数字支付公司中居于首位。

支付宝在支付领域的江湖职位已经数一数二。做个预判，未来几年支付宝的支付大盘依然会相对稳固。这里取决于两个判断因素：服务的广度和深度，也就是服务的商家的数目以及服务的质量。

国家市场羁系总局宣布的数据显示，住手2021年底，天下挂号在册个体工商户已达1.03亿户。住手2020年年中，支付宝服务了跨越8000万的中小商家。

宏观环境上看，海内移动支付的普及率已经靠近天花板，无论是支付宝照样其他移动支付厂商，顶多稳住大盘，难以再有发作性增进。

若是未来支付行业名目生变，除非泛起新手艺或新模式带来的推翻式创新。

历史上，支付宝曾凭这两点创新上占有过高位。

好比，2005年首创“你敢付，我敢陪”担保生意模式。2010年首创“快捷支付”和二维码支付手艺，提升移动支付乐成率和普及率。2017年首推低门槛商家收钱码。2018年推出IoT装备“蜻蜓”新型支付交互方式。

若是支付宝能连续创新，则可以保住市园职位。但这是一个尚不能知的未来式问题。

再来看外洋，中国的支付公司尚有拓展市场份额的空间。

英国调研公司宣布的讲述展望，未来三年，全球二维码支付市场将实现25%的增进。同时，疫情也助推了外洋国家和区域数字支付变化的速率。

以东南亚的国家和区域为例，疫情后移动支付的普及率显著上升，市场调研机构Juniper 和 Boku的研究解释，东南亚将成为移动钱包使用增进最快的区域。

泉源：BCG 2021年全球支付行业讲述

支付宝从2013年最先支支出海。2015年，通过“战略投资 手艺分享”的形式在印尼、泰国、菲律宾、马来西亚等地与内陆互助同伴确立当地版“支付宝”；2020年，Alipay 通过串联起这些外洋钱包，买通自己的全球支付疆土。

在外洋支付这一块，支付宝作为出海最早的支付公司仍有盈利可吃，甚至有比海内支付营业更大的增进空间。

除却支付营业自己的商业化空间，支付板块对于蚂蚁更大的意义可能在于为其他营业打下基础盘，提供衍生新产物的土壤。

纵观蚂蚁团体和支付宝的生长轨迹，出现出一种不停内生和外扩的形态。

支付宝最早是淘宝网的支付工具，2005年脱离淘宝成为自力的第三方支付平台，往后在支付的基础上，长出自有金融产物花呗、借呗、余额宝，随着聚拢起流量池，又衍生出聚合商家服务的开放平台营业。

这些新营业板块以支付为基本，但又各自衍生出自己的赛道和商业模式，成熟后最终又反哺了支付宝支付板块的份额。

剥离金融营业后，未来互联网板块也许率是支付宝最有生长空间的营业。但由于支付宝一直未做品牌区隔，支付、水电燃气缴费、扫码点餐、酒旅、泛娱乐、出行、康健码等服务功效都集成支付宝APP里，外界对支付宝互联网营业的感知并不强。

对于羁系和市场，支付宝品牌旗下的营业划分像是一团迷雾。

一旦蚂蚁重启上市，支付宝事实是什么，是这家公司早晚要回覆的问题。那么，支付宝的互联网营业到底生长得怎么样？

02、互联网营业：能否撑起第二增进曲线？

支付是支付宝的起点，那么支付宝的互联网板块是若何衍生出来的？

支付宝的互联网营业板块是针对用户侧与商家机构侧的双边笼络模式。一方面开放平台手艺和资源，利便商家和机构入驻平台举行数字化谋划，另一方面，将商家和机构提供的服务聚合起来，面向10亿消费者做精准分发各种生涯服务。

对比来看，支付是支付宝直接提供的自有服务，而互联网板块（即支付宝APP）则是聚合其他商家提供的服务，做的服务笼络的生意。

市值榜凭证公然资料梳剃头现，支付宝开放平台的雏形泛起在2008年，接入了由机构提供的水电煤等公共事务性缴费服务。一年后，支付宝APP正式上线，支付宝互联网板块有了产物载体。2014年，支付宝上线了“服务窗开放平台”，商家可以通过服务窗为用户提供服务。

那时的支付宝已经在实验规模化开放，引入商家服务。但这件事直到2018年支付宝小程序上线，才算真的有了转机。

就现在来看，支付宝的互联网营业已经形成两大焦点：支付宝APP和支付宝开放平台。

凭证支付宝披露的数据，支付宝APP拥有10亿海内用户，月活近8亿；支付宝的开放平台为8000万商家开放小程序、生涯号等数字化谋划能力和流量资源，商家则在支付宝结构私域渠道，使用精准拉新、会员运营等数字化的谋划手段。

微信已经早一步通过广点通出售同伙圈广告等流量位，追求变现。那么同属10亿量级的支付宝，又会以什么样的形式开发其商业价值，它的商业价值又若何估算？

最显而易见的方式，就是流量变现，可以简朴明白为卖广告。

作为在海内唯二拥有10亿用户的APP，支付宝的流量商业化还处在低级阶段。最令市场关注的问题，除了支付宝的流量池有多大，就是支付宝的流量值若干钱？

回覆这个需要回到一个本源问题——互联网平台流量变现的模式之以是确立，是广告主有获取生意转化的焦点诉求。那么若何给互联网平台的流量估值？

从2009年移动互联网降生后的十几年里，行业里评估流量价值最主流的坐标系是“用户时长”。

这套逻辑的泉源在于，移动互联网早期大数据基建不完善，做不到高效率的精准营销。从曝光到点击、转化、生意，每一层营销破绽的转化中都有消耗。而若是流量基数越大、时长越多，那么漏斗最终沉淀的转化也可能成比例增添。

这奠基了最早期的流量售卖逻辑。

因此社交和内容类APP依附高打开频次和黏性，以及提供能刺激人排泄多巴胺的内容，其流量备受迎接。

但保险、金融等看重用户现实消费领域的广告主，相对于大基数的泛流量，则更看重单个用户的“净值”。

举个例子，浏览了一个小时购物平台的用户和浏览了一小时视频平台的用户，前者发生生意的概率、金额都要远超后者，更相符广告主追求的潜在生意用户。

这也形成了广告营销圈里的一条流量商业价值小看链：金融/支付流量＞电商流量＞社交流量＞内容流量。

这两年的流量用度逐年攀升，精准营销成为主流，广告主对转化率的要求越来越高。单一以时长给平台流量估值系统也不再是唯一选项，权衡流量商业价值或将成为新的估值模式。

支付宝的定位是生涯服务平台。它的流量特征是相对低频，但高转化、消艰辛强。这跟支付宝早年间的支付和金融基因埋下的强生意心智有关。

运营层面看，用户在支付宝内的行为轨迹是一张商业性更粘稠的网络。例如，用户在支付宝APP内扫码骑车前可领优惠券，骑车支付后可能获得满减红包并增添支付宝会员积分。用会员积分又可以获取商家提供的权益等。

支付宝掌握了距离商业更近的场景，又通过用户动线的设计让这些场景慎密生意，这意味着支付宝APP会有更全的消费画像。这些画像脱敏后，可以辅助商家做分层精准营销。

相比无生意行为的泛流量，生意型流量的价值显然更高。

另外，既然做开放平台营业，支付宝也可以选择收取底层手艺服务费，通过笼络手艺供需双方收取拥金。这些都是手艺公司常见的变现方式。

后疫情时代，商户对于数字化升级的需求正在大量释放。凭证易观剖析市场调研的数据，89.6%的中小微企业迫切小通过数字化运营工具领会市场信息和扩大销售能力，88.1%的中小微企业希望通过定制化的营销方案挖掘更多客户，80.8%的中小微企业希望通过场景化洞察，提高产物和服务质量。

8000万商家，数万服务商，也会给支付宝带来不小的手艺变现空间。

03、结语

支付宝简直不仅是个支付工具。但支付宝的天花板能否突破支付工具的刻板印象，取决于能否把互联网板块的商业价值彻底释放出来，真正成为第二增进曲线。

事实当移动支付的市场普及率已经靠近天花板，单纯的支付故事已经不能知足资源市场对支付宝的期待。而当蚂蚁的金融现金牛与支付宝相剥离时，10亿流量的互联网板块必须能接棒现金牛的角色。

这也将是未来几年支付宝要面临的压力与挑战。