克日，卫龙辣条终于通过了港交所聆听，然而这个新闻对其只能说利害参半。

好新闻是，卫龙可能就此终结一波三折的上市路，遇上今年最后一班车上岸资源市场。果然信息显示，卫龙在去年11月和今年五月交表后，就曾两次通过聆听，但因市场整体境况不佳而缩减募资规模和频频延迟上市。

坏新闻是，通过卫龙通过聆听后更新的招股书可见，其估值缩水已成定局。

资料显示，递表前融资卫龙辣条网罗了高瓴、腾讯、云锋基金等一线投资机构，估值一度高达600亿元。而聆听后资料显示，上半年卫龙发生了一次性的以股份为基础的大额付款开支。换句话说，停止上半年，卫龙因较Pre-IPO的估值缩水，以近乎无偿地将控股股东的股权转给了前期投资者。

此外，聚焦到公司谋划上，卫龙靠辣条卖出48亿的神话近乎见顶，营收增速最先缩短。招股书显示，卫龙两年一期的营收划分为41.20亿元、48亿元及22.61亿元，同比增速划分为21.17%、16.50%及-1.93%。

凭证《2022胡润百富》榜显示，首创人刘卫平以280亿身家并列总榜单的第251位，成为河南食物行业第二豪富豪，并乐成逾越万隆家族的93亿身家，成为漯河首富。

吃不起的卫龙辣条

依附一包包辣条卖出48亿，卫龙是赚钱的，但赚钱的背后也有诸多烦恼。

最令人头疼的是，卫龙的营收增速正在放缓。凭证招股书数据，在2019年、2020年、2021年及2022年上半年，卫龙营业收入划分为33.85亿元、41.20亿元、48亿元及22.61亿元，对应的同期利润划分为6.58亿元、8.19亿元、8.27及亏损2.6亿元。

卫龙注释了上半年亏损的缘故原由，主要系发生了一次性的以股份为基础的付款开支，经调整后公司仍然盈利。

对于此次影响盈利的一次性付款，市场有展望是由于卫龙在Pre-IPO轮融资估值过高，而现在业绩急转直下，眼看着即将上市要泛起一二级市场估值倒挂。最后，卫龙以靠近无偿地将控股股东的股权转给投资者，以抵偿其损失。

但即便云云，急转直下的营收和利润增速却显著了白地昭示着其赚钱能力的下降。

凭证数据，卫龙营收的同比增速从2020年的21.71%降低到2021年的16.5%，到了2022年上半年，营收则较上年同期降低1.83%。

详细到营收结构上，卫龙的营收主要由调味面制品、调味蔬菜制品和豆制品及其他产物三部门组成，其中，调味面制品为卫龙的王牌产物，也就是最受消费者喜欢的卫龙辣条，2021年调味面制品发生的收入占卫龙总营收的60.9%。

然而，号称行业*的卫龙辣条，现在的业绩增速却低于市场平均增速。

凭证卫龙招股书数据，在2019年、2020年、2021年及2022年上半年，卫龙调味面制品发生的收入划分为24.75亿元、26.90亿元、29.18亿元及13.41亿元，对应地，2020年、2021年及2022年上半年同比增速划分为8.69%、8.48%及-4.29 %。

而凭证弗若斯特沙利文数据，2016年至2021年调味面制品年复合增进率为9.4%，卫龙显然低于这一数据。值得注重的是，急于求成的卫龙选择了涨价促成收入增进。

招股书数据显示，卫龙于2020年及2022年划分举行了提价，连系促销流动后，2019年、2020年、2021年及2022年，卫龙调味面制品每千克平均售价划分为14.3元、15.0元、15.1元及16.4元。除此以外，调味面制品和调味豆制品也全线都举行了一定幅度的涨价。

卫龙调整包装后，如18g包装的魔芋爽，加6g，原先卖1块，现在卖2块；大量砍掉旧款透明包装，转为白色包装，但旧款包装量大且价钱廉价，现在白色包装量少但价钱却更贵。

至于效果，卫龙在招股书中坦言，“我们因在2022年上半年对主要产物种别接纳新包装、生产工艺、配方或规格举行最新产物升级而做出价钱调整，致使我们的客户需要一准时间顺应该价钱调整，以是销量受到了暂时的影响。”

主要的是，涨价后销量缩短的情形下，卫龙的库存周转周期从2019年的60天增添到2022年上半年的72天，而调味面制品的平均保质期也不外120天。也就是说，保质期内，卫龙的产物跨越一半时间都是在客栈守候经销商或消费者购置的状态。

因此，有一个问题格外突出，提价对销量的影响真的只是暂时的吗？

被营销“拿捏”的行业老大

玩得一手好营销的卫龙，现实利润正在被营销吞噬。

凭证招股书数据，在2019年，2020年、2021年及2022年上半年，卫龙的经销及销售用度划分为2.81亿元、3.71亿元、5.21亿元及2.69亿元，占营收比划分为8.3%、9%、10.85%及11.9%，然则占利润比重更是跨越60%。

从市场显示来看，卫龙这两年也确着实认认真真做营销：热门话题蹭了一波又一波，产物包装同样换了一批又一批。话题上，苹果、小米公布新品，卫龙就随着将官网气概换成正热的苹果风、小米风；包装上，从极富年月感的透明包装、到极简苹果风、再到名堂文案风，总能独出机杼。

但营销的效果是否理想呢？一方面，营收数据可以直接说明问题，营收增速低于销售用度增速，可见其广告带货效应并不强；另一方面，为求出圈的卫龙一再因擦边球而败掉消费者好感，就在今年3月，卫龙因抖灵巧式的低俗包装还被消费者“骂”上热搜。

根据履历，当新品牌没有太成型的品牌故事线和品牌理念时，会破费大量营销用度来打开市场着名度，并促成业绩增进。

凭证弗若斯特沙利文数据，在相对涣散的中国辣味休闲食物市场，按零售额计，卫龙占有着6.2%的市场份额，是第二大企业的3.9倍，且跨越第2至第5名企业的市场份额之和。这看起来，卫龙似乎早已征服消费者心智和味蕾，云云境况下，为何卫龙还会破费云云周章烧钱营销？

整体来看，辣味休闲食物市场9.4%的行业增速，正吸引竞争者跑步入局。果然信息显示，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等休闲食物行业的龙头品牌也先后推出辣条产物。另外，怀旧辣条有贤哥的小小脆、地方特色有鸽鸽豆角干、新品牌有笑辣辣，消费者的选择早已不再局限于南卫龙、北玉峰。

此外，在辣味休闲食物市场整体趋向下沉的趋势下，卫龙的涨价颇有逆势而为的意味。

凭证卫龙披露的行业数据，2021年低线都会辣味休闲食物市场占整体市场的63.6%，且预计2021年至2026年将以11%的年复合增进率继续增进，高于行业平均增速的9.6%。由此可见，低线都会将是辣味休闲食物的主战场，在这个对价钱相对敏感的消费场景里，卫龙却一再涨价，也不难明晰其卖不动货而被营销裹挟了。

卫龙不能再狂妄了

以自身产物为豪的卫龙，在产物研发支出上却显得尤其郑重。2022年上半年，卫龙花在研发上的支出不及营销用度的三十八分之一。

凭证招股书，在2019年、2020年、2021年及2022年上半年，卫龙的研发用度划分为57万元、337.6万元、549.7万元及693.4万元，占营收比重划分为0%、0.1%、0.1%及0.3%。

那么现在在产物同质化、消费者口碑下滑的事态下，破局的要害是什么？卫龙的当务之急，或许还应该将精神放在产物自己上。

现在卫龙在品类上，更聚焦于辣条及蔬菜制品，但品类远低于其他品牌。如良品铺子SKU跨越1000种，三只松鼠也跨越500款。而且卫龙一年只推一到两款新品到市场，产物加倍聚焦。

值得注重的是，除了深耕调味面制品市场，辣味蔬菜制品这一赛道同样值得关注。凭证弗若斯特沙利文数据，中国辣味休闲蔬菜制品市场预计2026年零售额将到达587亿元，2021年至2026年年复合增进率将为17.2%，高于调味面制品8.9%的未来市场增速，这一市场显然大有可为。

从招股书中可见，卫龙对这一部门也颇为重视：收入上看，调味面制品占卫龙营收比重从2019年的19.6%增进至2022年的36.2%；存货组成上，2021年蔬菜制品一度跨越调味面制品，可见其营业倾斜水平。

据市场传言，卫龙在2022年的销售目的是杀青100亿元，现在一年靠近尾声，凭证披露的数据，半年时间卫龙完成的业绩不足目的的四分之一。

若何在相对涣散的市场保持龙头职位，若何在坐稳行业*的条件下保持快速增进，将是卫龙接下来最需要思索的问题。