苹果最近可以说是穷苦不停。

11月29日，马斯克在炮轰苹果后，于小我私人社交媒体上发出一项关于“苹果应该宣布所有影响其他客户的审查措施”的投票，近223万人次投票中有85%选择了“Yes”。

在此之前，马斯克对苹果App Store高达30%的抽成提出了质疑，并示意苹果曾发出威胁，称可能将自己刚刚收购的社交媒体应用从App Store下架。

短暂的闹剧，最终以库克带着马斯克旅行苹果总部且杀青息争落下帷幕。但很快脸书首创人扎克伯克和流媒体音乐服务Spotify CEO丹尼尔·埃克就接过了马斯克炮轰苹果的接力棒，公然示意苹果App Store剥夺了消费者的选择，不合理地获得生态系统的大多数利润。

但类似的指控显然不是苹果*次面临，回到当下，苹果更为真切和近距离的“焦虑”来自不被看好的iPhone 14系列，而更为深远的“焦虑”，则藏于隐秘的财报数据之间。

高企的欠债率

作为一家总市值跨越2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，苹果的欠债率正在偏离民众的普遍认知，而这背后实在是与“避税”和谋划战略相关的难题。

住手2022年9月末，苹果资产欠债率到达85.64%，是其历史上最高水平。

相对照而言，苹果所在的纳斯达克，市值前十的上市公司2021财年资产欠债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的欠债率位列第二，仅次于百事的82.52%；同期纽交所市值前十的上市公司资产欠债率平均值为55.71%，其中欠债率到达92.14%的摩根大通属于银行板块，与苹果并无可比性，其次就是欠债率到达65.33%的沃尔玛。

岂论纵向对照照样横向对照，苹果的欠债率都不算低，单看这一指标甚至比海内许多高杠杆生长的房地产企业更为激进。

极高的欠债率背后，苹果住手2022年9月末的带息债务为1200.69亿美元，其中耐久定期债务989.59亿美元，短期定期债务111.28亿美元。

与此同时，苹果的腰包也是相当鼓——统一时间点其账面现金及等价物、有价证券合计1691.09亿美元，其中现金236.46亿美元，耐久和短期有价证券划分为1208.05亿美元和246.58亿美元。

详细来看，苹果持有的有价证券中，包罗234.09亿美元的美国国债，157.49亿美元的非美国政府债券，以及794.5亿美元的公司债券。

（泉源：通告）

那么问题来了，为什么苹果在全球局限内智能手机出货量第二，且有大把现金和债券放在账上，却还要借那么多钱呢？

事实上苹果一直受困于“避税”的难题，由于美国税法划定，苹果的境外所得若是要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前），但苹果方面临此一直是抗拒的，以为过高的税率并不合理。

外界对于苹果“避税”的质疑恒久地存在着，苹果CEO库克还曾在听证会上“舌战参议员”，回手在其看来美国税法的不合理之处。

但问题并未获得解决。苹果在外洋的收益照样不能顺畅地回到美国，而是经由一系列避税操作被搜集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。

外洋的钱回不到美国账户，但库克接任后苹果为了举行市值治理，每年都需要斥巨资回购公司股票，同时也从乔布斯时代的不分红转变为高比例分红，这些都需要大笔的现金。

市界统计，2013年到2022年，苹果在股票回购上共破费了5531亿美元，2011年以来现金流量表显示的股息支出合计到达1319亿美元。

这就导致苹果在账面保有大量现金和证券的同时，需要不停乞贷用于回购和分红，其带息债务在2013至2017年间大幅提升，最终形成现在“大存大贷”的事态。

但这还不是苹果欠债率升高的基本缘故原由。从逻辑上看，资产欠债率=总欠债/总资产，只有当总欠债增进幅度大于总资产增幅时，资产欠债率才会上升，那么什么时刻会泛起这种情形？简朴来说就是花的比赚的多的时刻。

详细来说，在欠债保持在一个相对稳固水平时，只要苹果每年赚的钱比花的钱多，那么净资产就会增进，整体欠债率也会获得控制甚至有所下降。

但对照苹果分红和回购支出与每年谋划流动和投资流动净额之和，会发现大多数年份苹果用于分红和回购的支出，都大于谋划流动和投资流动发生的现金净额。这就意味着苹果赚的钱经常不够花。

这种状态的不停积累下，苹果的资产增进速率远不及欠债的增进速率，欠债率也最终爬升至85.5%的高水平。

2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增添了1457.55亿美元，增幅70.41%，但欠债增添了2186.32亿美元，增幅到达261.99%。

从这个角度看，除了充实挖掘iPhone给苹果带来的商业价值，库克的精准“刀法”很洪水平上也体现在苹果的资产欠债表中——忙着避税的苹果，同时接纳了相对激进的回购和分红战略，效果就是其在稳步推升市值的同时，也需要面临越来越高的欠债率。

更为迫切的问题在于，想要回到“赚的比花的多”这样的平安界线内，苹果当前的杀手锏依然是iPhone，于是一边对iPhone施以更精准的“刀法”，一边寻找“下一个时代的iPhone”，成为库克需要两手抓的问题。

iPhone的*盈利？

自2007年*代iPhone面市以来，住手2022年9月末iPhone在全球的出货量已累计跨越23亿台，为苹果创收约10.84万亿元。

市场调研机构Strategy Analytics 宣布的数据显示，双十一时代智能手机总销量虽然同比下降35%，但iPhone却以350万台的销量摘下桂冠。最新数据显示，2022年10月苹果在海内的月度市场份额到达25%的历史最高水平，且延续两个月是海内*大手机品牌厂商。

在此之前，iPhone 14系列并不被看好，甚至吐槽颇多。

自10月份宣布以来，与iPhone 14相关的报道包罗《iPhone 14 把华强北坑惨了》《iPhone 14“收割”黄牛》《挤牙膏让iPhone 14吃到苦头？》……花式题目险些一边倒地透露唱衰苹果新机的情绪，从设置到设计都被以为有着显著的痛点。

“老果粉”罗永浩也在入手新机后挖苦道：“苹果已往一直是真机比渲染图悦目，但这些年我谁人‘美国子公司’也不太灵了，这次就是很好的一个例子，所谓灵动岛的设计并不像宣传视频里那么漂亮。安卓阵营把不影响美感的居中小黑点前摄，升降式前摄，以及视觉*的屏下隐藏式前摄全都搞出来了，为什么要做这种先在脸上涂屎，再把屎的颜色调整得跟粉底差不多的事儿？”

但不管是不被看好的灵动岛，照样库克的“刀法”，虽然玩坏了iPhone 14尺度版，但库克确实乐成将更多需求吸引至设置和售价更高的Pro机型上——10月份iPhone 14 Pro Max和iPhone 14 Pro划分是海内脱销机型中的*和第二，但此前iPhone 12和iPhone 13系列尺度版一直销量更高。

除此之外，苹果也在iPhone、Mac等硬件产物外逐渐扩大自己在生态中的收入疆土——其来自于iTunes、软件和服务的收入从2012财年的760亿元增至2022财年5463亿元，占总收入比重也从7.66%提高至19.81%，参照小米互联网服务营业70%以上的毛利率，苹果这部门营业理论上也有着相比硬件更高的利润空间。

这些都是苹果“开源”的方式。

在这一思绪下，不管是马斯克、扎克伯格等科技巨头对苹果税的反感，照样在库克商业刀法下初代iPhone光环的消磨殆尽，事实上都是苹果需要遭受的价值。

在三星克日宣布的一则手机广告里，苹果再次成为被取笑的工具——一个男子坐在一堵墙头，背后是一个长得像苹果零售店的铺面，店里员工问他在做什么，男子血口喷人地说道，“在三星那里，有可折叠的手机和史诗般的相机”，伙计则回应以“我们守候”，暗嘲苹果迟迟未推出折叠屏手机。

这并非双方*次在广告里“侧面交锋”。过往的广告中，三星还调戏过苹果突兀的刘海屏，埋汰过苹果的卡顿、bug频发和不防水等缺陷，还用情节对比凸显无法同时充电和使用耳机的旧代苹果，基本上把苹果向来的缺陷都数落了一遍。

幸亏若是转头看，其中大部门bug都成了历史，三星广告中的暗讽某种水平上也成为督促苹果改善的一种戏剧性气力。

在接下来几年内，若何以加倍精准的“刀法”和相对有限的微创新，让iPhone 及其生态在智能手机这个逐渐萎缩的行业里吃尽*盈利，或许是库克眼下思量的主要问题之一，但与此同时在iPhone之外找到“下一个时代的iPhone”，也是苹果商业帝国得以延续的重中之重。

外界最期待的出现主要包罗苹果智能汽车和苹果AR/VR眼镜，前者履历8年的“难产”现在依然距离落地遥遥无期，后者则在近期迎来越来越麋集的报道，在万众瞩目中呼之欲出。

事实上苹果在AR领域的结构比大多数人想象的都要深远——其于2017年WWDC推出了AR开发平台ARKit，开发职员可以使用这套工具为iPhone和iPad确立增强现实应用程序，而苹果的AR/VR一旦面市，ARKit具备的能力和对应的应用程序，大部门也都可以出现在新的载体上。

好比应用于iPad、iPhone Pro的LiDAR激光雷达，由于具备景深感知能力，以是除了为现有产物提高摄像对焦能力外，更像是在为未来AR/VR装备所必须的空间测距能力打好基础。也好比iPhone现在具备的摄像头识别文字并搜索的功效，若是应用于未来的AR/VR装备，能够施展的空间也会大大获得释放。

2022年WWDC之后，库克曾在采访中表述，AR领域是苹果天天关注的重点，App Store中已经有跨越1400个ARKit APP，还示意“请继续关注，你将会看到我们所带来的产物”。

从已有新闻来看，苹果的AR团队也许率手握两套方案，一个是瞄准VR的头盔，对应的是陶醉式的虚拟体验，售价可能到达2000美元；另一个则也许率是外观更贴近通俗眼镜的AR眼镜，对应的是现实增强的虚拟体验，但推出的时间点应该会在VR头盔产物之后。

在智能手机市场增进不再的靠山下，苹果酝酿中的AR/VR眼镜能否接住iPhone即将交出的接力棒，或许就是苹果未来几年的焦虑所在。

值得思索的问题是，在苹果的欠债率迫近90%的当下，未来可供库克腾挪的空间还剩若干？