中国互联网策源地——中关村一隅。
时代的浪潮正在席卷残云。
刹那之后，全球科技时钟指针，已经指向人工智能。2023年，注定将是人类科技史上的一道分水岭。这也意味着，上个世纪90年月始风靡全球的互联网时代，正画下句点。
《道德经》有云：始也，荣华落尽，终于一归。每个荣华落尽时刻，也是归一重启之时。恰逢其时的是，中国互联网公司们的年报季刚刚竣事。此时现在，为中国互联网公司拍张结业照，可做承上启下之鉴。
01
中概互联的2022
1.总市值
现在中概互联总市值主要分为四个梯队，腾讯独占一档，总市值跨越了3万亿人民币。阿里巴巴排在第二档，在1.8万亿人民币左右倘佯，排在美股TOP30。与阿里巴巴市值相近的公司是甲骨文（Oracle）和百事（Pepsi），同为2500亿美元量级。
第三档为美团、拼多多、京东、网易和百度，都在4000亿人民币左右。
第四档为低于2000亿人民币市值的企业，其中携程和贝壳跨越了千亿级，其余企业在百亿人民币倘佯。
美股市值TOP200中，中概股占了4-5支左右，百度倘佯在200名周围。
图：中概互联企业市值，泉源：Choice金融客户端
2.市场显示
我们统计了自2022年伊始至今中概互联TOP20的市场显示，可以看到市值下降最显著的是腾讯、美团和阿里巴巴，三者市值缩水均跨越了1万亿人民币。而市值增进最多的是拼多多，增进了近1900亿人民币。
整体来看，中概互联TOP20企业市值缩水跨越了万亿。
图：中概互联（美股）2022至今市值转变，泉源：Choice金融客户端
从个股角度来看，2022年至今，转型直播带货的新东方涨幅最高，到达了88%，其次是唯品会、爱奇艺。跌幅最高的是哔哩哔哩、BOSS直聘和美团。
图：中概互联2022至今涨跌幅，泉源：Choice金融客户端
若是我们把时间线拉长，统计自2020年以来的涨跌幅，中概互联TOP17（美股TOP15 美团腾讯）中，有6家增进，11家跌。
涨幅方面，拼多多更为强势，累计涨幅翻倍。跌幅方面，爱奇艺、新东方、满帮的跌幅较为显著。
图：中概互联2020至今涨跌幅，泉源：Choice金融客户端
3.财政显示
中概互联们的财政业绩显示，实则并没有市场显示那么不堪。
从收入端可以看到，阿里京东处于统一量级，由于阿里现在仅披露了Q3财报，以2021年财报估算，收入应该处于9000亿人民币左右量级。腾讯第二档，突破了5000亿，美团突破了2000亿。
图：中概互联MRQ最新一期营收，泉源：Choice金融客户端
从营收增速来看，我们选取市值较大的前十家互联网公司，其中有7家公司实现了增进，3家公司营收泛起了下滑。
图：中概互联TOP10企业营收增速，泉源：Choice金融客户端
再来看税前利润，同样是统计了市值前十的公司，腾讯的税前利润一枝独秀，跨越了2000亿人民币，阿里跨越了500亿人民币。其余企业均未跨越500亿的门槛，美团、哔哩哔哩还处于亏损阶段。
图：中概互联TOP10企业税前利润，泉源：Choice金融客户端
从增进率来看，携程由于逐步铺开的疫情治理实现了税前利润的同比大幅度提升，而京东则是实现了扭亏为盈，因此同比增速也获得了大幅度提升。
除此之外，长线来看拼多多的增速照样处于头部*梯队，美团网易也有增进，而传统互联网巨头BAT三者都有差异水平的下降。
图：中概互联TOP10企业税前利润增速，泉源：Choice金融客户端
02趋势性转变在发生
纵观中概互联，尤其是头部企业，2022年的财报季显示可以总结为两个方面，一边接受冷气洗礼，一边逐渐走向成熟。
A面：冷气传遍整个互联网
1.降本是主题
已往一年任正非的冷气论传遍了各行各业的每个角落，互联网也不破例，去年互联网只有一个主旋律：降本。移动互联网生上进入了成熟期，产业的杠杆效应缩小，资源扩张换增进的模式被甩掉——无论是治理者照样投资者。
我们可以看到，去年头部十家互联网上市企业，有6家用度*值同比削减，4家增添。若是根据用度率的角度来看，前TOP10中概互团结计，近一年时间整体用度率缩减了近1pct。
图：中概互联TOP10企业用度同期对比，泉源：Choice金融客户端
ChatGPT救不了云知声
图：中概互联TOP10合计用度率趋势，泉源：Choice金融客户端
除了成本端用度率的下降，职员成本的下降更为显著。2020年终至2021年终，前十中概互联的企业员工人数增进跨越3成，而去年整年员工人数下降了1.31%。
图：中概互联TOP10员工总数，泉源：Choice金融客户端
2.大厂都在缩表
资产端，大厂的措施也逐渐慢了下来。
现在披露简报的互联网大厂，大多没有披露现金流量解释细，然则不故障我们通已往年中报期的数据来窥见资产端大厂们的动作。
此处资源开支我们选取差异口径（港股取购置牢靠资产、无形资产及营业的现金流净额，美股取投资流动现金流净额），可以看到去年同期互联网大厂的整体资源性开支下降了近一半，钱袋子比以往捂的更紧了。
图：中概互联TOP10资源开支合计，泉源：Choice金融客户端
从企业角度来看，中概互联TOP10企业中，仅拼多多、京东和贝壳的资源开支在去年中报期实现了增进。而拼多多和京东的资源开支增速也基本与营收增速持平，并没有泛起大幅激进的快速扩张。
固然，虽然财政显示中概互联大厂们都表达出了冷气，我们照样能从财报季挖掘到一些趋势性转变。
B面：走向成熟
1.资源转向基本面
首先我们能看到资源层面最焦点的一个转变就是，外部投资人对互联网企业的认知趋于成熟。连系之前我们剖析的数据，自2020年以来涨幅较高的企业大部门为营收利润实现高增进的企业，好比拼多多、京东、美团。
相较于移动互联网蓬勃生长期，投资者似乎不愿意为高资源开支，讲故事，讲商业模式的企业买单了。
若是我们用PE（ttm）估值测算头部中概互联网公司，会发现估值的方差逐年减小，这也说明资源已经逐渐形成了对互联网企业价值认知，而且趋于一致。而这种价值认知的本质就是对企业基本面的认知，而不是纯粹天南地北的未来故事的认知。
互联网企业也逐渐趋于理性，对外投资方面，也强调资产的协同作用，从而实现强干弱枝。
2.对外投资趋于理性
其次，冷气的普遍流传也不完全是负面性子的，至少让中概互联网公司清晰的意识到的大而不倒是一个伪命题。
我们以传统四强BATJ为例，梳理其近两年对外投资的转变。可以发现，互联网资方与传统资源系一样，投资战略都泛起了显著的转型，而转型的主旨只有一个：强干弱枝。
我们可以看到BATJ四家企业自2021年后的对外投资趋势均泛起了显著的下滑。而且各自都投资主线逐渐确立，不再存在差其余资源财团围攻抢夺单一项目的历史。
图：BATJ对外投资趋势，泉源：IT桔子
图：BATJ对外投资行业，泉源：IT桔子
我们细分已往两年的投资转变，就可以显著看出强干弱枝的转变。凭证IT桔子的数据，腾讯2021年对外投资的笼罩赛道有19个，2022年下降为17个；百度、美团均由7个赛道缩减至4个；包罗小米、字节等等也都有缩减瘦身。
这种脱节“赌”性的投资，协同作用更强，资产质量不容易缩水，有明确远景的投资才会获得资源的信托，也是企业从成耐久走向成熟期的一个标志。事实连孙正义在败光愿景基金一期后，都融不到资，故事听多了就腻了。
然则，我们还能从对外投资和财报中看出中概互联的大厂们不宁愿躺平的信心。
3.体面里子都要变“硬”
若是我们细分已往两年中概互联大厂对外投资的赛道，就会发现一个显著的趋势：头部大厂所有转向先进制造。
凭证IT桔子数据，除了BAT外，字节，小美也大量投入先进制造赛道。而细分先进制造赛道，主要的投资偏向就是新能源、机械人和半导体。
图：头部互联网企业投资先进制造企业数目，泉源：IT桔子
腾讯投了工业机械人、光电赛道的轻蜓光电，智能机械人云鲸智能，半导体赛道光舟半导体以及新能源赛道的巨湾技研、协鑫光电等等。阿里投资了机械人企业Clearbot，新能源企业杰成新能源、亿可能源，半导体企业原子半导体、瀚博半导体等等。百度、小米除了汽车行业外，半导体、机械人也均有涉猎。
除了对外投资外，互联网大厂在降本的同时，却都加大了研发开支。很好的诠释了苦谁不能苦孩子，穷谁不能穷教育的逻辑。TOP10中概互联整体研发投入增进了7.11pct，根据企业来看，有6家企业实现了增进，其余4家企业的研发投入也基本与同期持平。
图：中概互联TOP10企业研发用度合计，泉源：Choice金融客户端
图：中概互联TOP10企业研发用度对比，泉源：Choice金融客户端
一方面临外投资转向硬科技企业，另一方面修炼内功，在降本的大环境下保持了研发投入增进，手心手背握紧，拳头变“硬”。
相较于以往更看重商业模式、市场空间和流量的对外投资选择，现在的互联网企业扑向了硬科技、长周期的项目。履历了这一轮长周期的大浪淘沙，让更多人明了科技创新才是穿越周期的保障。
03
结语
安迪·沃霍尔曾经说过：每小我私人都能成名五分钟。对于所有的企业亦是云云，尤其是21世纪以来最为风景，改变社会生涯习惯的互联网公司。然则真正能够做到跨越周期长青的企业少之又少。
中概互联这些生于新时代曾经迎风破浪的公司，一直接触着产业最前沿的科技，享受着最直观的时代盈利。每一轮周期底部都是企业组织形态优化、增效的时机，能不能捉住新一轮周期的增进，照样得看内功修炼深不深、应变能力强不强。
现在来看，这些互联网亦或是移动互联网时代的先驱者，照样在这场隆冬中熟悉到了科技企业和商业模式企业的本质差距，深蹲的同时也在转型，拥抱未来科技。期待AI时代，我们还能看到它们的名字。