南极电商可算作是A股上市公司中的另类，依赖品牌授权和卖吊牌的轻盈生意，*的时刻，一年赚十多亿。这让若干哼哧哼哧做实业的企业眼红？

现在，这学生意似乎已经不太好做了。2022年度，品牌授权营业收入大幅下滑，加之商誉减值，公司破天荒地泛起亏损。

为领会决增进瓶颈，公司只能不停扩品牌、扩品类。然则，要想再造一个“南极人”，生怕没那么容易了。

01 商誉爆雷

A股“吊牌商人”、另类盈利王南极电商，居然在2022年度，破天荒地泛起巨额亏损。

上周五，披露的年报显示，2022年公司实现营业收入33.10亿元，同比下滑14.88%；归母净利润-2.98亿元，大降162.52%。

南极电商（002127.SZ）的主营营业分为两块：公司本部，基于品牌授权，整合供应链上、中、下游资源，通过电商向终端消费者提供种种产物，这是公司的利润经受；子公司时间互联，以移动互联网营销营业为主，为广告主提供营销计谋制订、创意谋划与素材制作、媒体资源整合、数据追踪剖析、短视频定制、投放优化等一站式服务，这是公司*的收入泉源。

单看营业自己，南极电商仍然是盈利的。本部实现营业收入5.07亿元，净利润1.12亿元；时间互联营业收入28.02亿元，净利润0.49亿元。

那么，是什么导致了公司整体亏损？问题就出在时间互联身上。

“卖吊牌”这学生意，虽然盈利水平较高，但规模很难做上去。2017年，南极电商以9.56亿元对价、溢价16027%，拿下移动互联网营销服务商时间互联100%股权。在公司看来，通过该笔收购，可以与公司本部发生协同效应，助推品牌矩阵的打造。

随着时间互联的并表，2018年，南极电商营业规模飙升240.12%，到达33.53亿元。随后两年，营业收入继续小幅攀升，归母净利润一举站上10亿元以上。

2017年-2019年的业绩准许期内，时间互联累计超额完成了业绩准许。可随即，迅猛增进的势头不再，2022年度更是大幅下滑。公司注释称，这是针对市场风险，自动做出战略调整的效果。

公司决议，对时间互联计提商誉减值4.56亿元，进而影响了2022年度的整体业绩显示。

02 “卖吊牌”大幅下挫

南极电商旗下，最著名的品牌是“南极人”——公司首创人张玉祥于1998年建立的亵服品牌。

这是一个保暖亵服百花齐放的时代，南极人、北极绒、俞兆林、恒源祥等品牌同台竞技。张玉祥通过形象代言人以及大手笔的广告投放，将南极人打造成了“保暖亵服*”。

随着竞争的加剧，这个本没有太大焦点手艺的行业，泛起产能过剩，最终只剩下价钱战。

品牌建立十年之际，南极人关闭自营工厂，学习偕行干起了品牌授权的生意。

正逢海内电子商务快速生长，南极人捉住了这一时机，通过相助商，将产物从亵服向男装、女装、母婴、居家布艺等众多品类拓展。

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通过品牌授权以及卖吊牌等营业，南极人虽然规模不大，但盈利水平*，毛利率跨越90%。2015年，借壳新民科技上市，变身“南极电商”。

现在，在淘宝平台上，充斥着南极人品牌的产物，从传统的亵服、内裤、袜子，到榨汁机、电风扇、推拿仪等小家电，甚至尚有网红食物螺蛳粉等，险些无所不包。

停止2022年终，公司品牌授权供应商共1752家、授权经销商9143家，共有11000余家网店销售旗下各品牌产物。

南极电商旗下，共有60多个产物品类，跨越10万个SKU。除了南极人，试问尚有哪个品牌能做到？

品类的不停扩张，推动南极电商GMV延续高涨，2018年-2020年，延续突破200亿元、300亿元和400亿元，2021年登顶434.90亿元。

品牌授权的模式，决议了GMV对公司营业收入的转化水平不高，钱币化率不停下降，最终影响公司品牌授权营业的收入。

2020年，南极电商品牌综合服务 经销商品牌授权营业，收入合计跨越13亿元，随后两年延续下挫，到2022年，已跌至不足4亿元，钱币化率仅有1.12%。

03 扩大吊牌疆土

一个品牌的外延不停扩大，到底是好事照样坏事？南极电商最近几年的业绩走势，也许就已给出了谜底。

能否在南极人之外，再打造出更多的“南极人”？

2016年6月，公司出资近6亿元，收购了Cartelo Crocodile Pte Ltd 95%，将卡帝乐鳄鱼系列商标收入囊中；11月，又拿出5000万元，收购了精典泰迪等系列商标。

可是，经由多年的培育，卡帝乐鳄鱼和精典泰迪始终难以到达南极人的高度。2022年，在公司的347.22亿元GMV中，南极人孝顺了288.8亿元，卡帝乐鳄鱼和精典泰迪划分只有39.98亿元和6.55亿元，最终能转化为公司收入的加倍有限。

在“扩品牌、扩品类、扩渠道”的战略指引之下，2021年，南极电商开启了新一轮品牌扩张。

7月，公司与C&A（中国）确立合资公司，间接拥有了C&A商标在中国区域的线上使用权并成为C&A品牌在中国区*的线上运营相助商。

12月，3.3亿元收购TBH GLOBALCO.,LTD 持有的在中国大陆和香港的部门商标（BASICHOUSE、Mind Bridge、JUCY JUDY 等共78件）；同时，出资1.8亿元收购百家好香港持有的百家好100%股权。2022年，BASICHOUSE为公司孝顺GMV8.43亿元。

去年8月，再下一城，4500万元收购贝拉维拉公司100%股权，获得了“贝拉维拉”“BELLVILLES”等系列商标。

前些年，南极电商这么赚钱，让一众偕行们眼热。甚至多个A股上市公司，在生长遇阻之后，也想复制这学生意。

奥康国际是海内着名皮鞋企业，品牌建立30多年，一直专注于制鞋，稀奇是男鞋。2019年，公司与第三方签署协议，授权它们在电商平台上，销售奥康品牌的男装、童装和童鞋。

曾经的中国服装界的“店王”拉夏贝尔，在生死生死之际，于2020年将线上营业调整为“品牌授权 运营服务”。还没等卖吊牌的生意做起来，拉夏贝尔就在2022年5月，从上交所黯然退市。