“并购*”丹纳赫再次脱手：8月28日，丹纳赫团体宣布与全球*的卵白质耗材供应商Abcam杀青协议，以每股24美元的现金收购Abcam的所有流通股，生意总价或到达57亿美元。
Abcam是天下上最着名的抗体供应商之一，现在Abcam在线目录上枚举的抗体和试剂跨越120,000种，Abcam预计将在丹纳赫的生命科学部门作为一家自力的运营公司和品牌运营，进一步推进丹纳赫辅助绘制庞大疾病图谱和加速药物发现历程的战略。
至此Abcam的内部争斗也告一段落，首创人Jonathan Milner博士与公司董事会在公司治理上有所分歧，双方数月以来多次果然公布声明“对线”。这家确立了25年的“中年”Biotech为全球各地的研究职员抗体、试剂、生物标志物和检测方式，还手握压倒一切的兔单抗手艺平台，但在被收购之前并没有过着“卖水人”的恬静日子：公司2022年亏损850万英镑，2021年也仅有440万英镑盈利。
卖给丹纳赫，或许是Abcam*的了局——也代表了许多Biotech最终的了局。
曾靠收购兔单抗平台增进
Abcam通过被称为“抗体亚马逊”，中国是Abcam的第三大市场，但Abcam和中国科学家的渊源已久。
Abcam的手艺，最值得一提的即是RabMab®兔单抗平台。Abcam在2012年以1.7亿美元收购了Epitomics公司，获得了其全球首创的RabMab®兔单抗平台。
Epitomics由著名华裔科学家与企业家余国良博士与朱伟民博士在2001年建立，Epitomics乐成开发了一系列开创性全球专利，解决了兔杂交瘤细胞稳固性等问题。兔单抗的特点是具有高亲和力、高特异性、高敏捷度，多样性好，可以发生小鼠难以发生的抗体。Epitomics是兔抗体药物的生长源头，其分化出的Apexigen公司所研发的VEGF兔单抗经由转让、优化和收购，成为了*获得 FDA 批准的兔源 scFv 单抗药物 BEOVU(®) ；在海内，Epitomics的手艺由专注自免药物研发的荃信生物承接。
▲兔抗药物相关企业早期生长脉络（泉源：生物制药小编）
因此，对Abcam来说，收购Epitomics是扩张抗体疆土的主要一步。今天看来，这是一笔相当划算的生意。RabMab®兔单抗平台已经为Abcam孝顺了跨越18000种抗体，且专门针对免疫组化应用（IHC）优化过的跨越360多个兔单抗克隆。
RabMab®兔单抗平台是Abcam增进的主要引擎。Abcam收购Epitomics的转年，公司就宣布其利润增进19.4%，并归因于对Epitomics的收购。
经由十余年的生长运作，RabMab®兔单抗平台可以说已成为兔单抗在生命科学及生物科技时代的一个代名词，Abcam与上千家公司及大学开展相助，提供兔单抗定制服务。
只管兔单抗药物潜力伟大，且Abcam的服务备受青睐，但*的手艺平台并不能完全解决这家Biotech的生长问题。
Biotech的中年危急：治理不力与接棒人缺位
现年58岁的Jonathan Milner博士于1998年建立Abcam，在2005年将公司乐成IPO，并一直担任CEO至2014年。之后他成为了副董事长，Alan Hirzel担任CEO。2020年10月，Milner博士从董事会告退。
CEO Alan Hirzel在脱离了Milner博士后，治理水平难称精彩，2022年公司股价一起下跌。
今年5月，Milner博士揭晓果然信抨击Abcam董事会，他直言：“自我告退以来，公司失去了重心，显示显著不佳。”他在果然信中详细指出了Abcam业绩不佳的缘故原由，每一条都是一家中年Biotech所要面临、也难明决的问题。
早教行业，「毁于」加盟
首先是公司治理不力。果然信中显示，Abcam的董事会缺乏股东心态，治理层和董事会的持股比例加起来不到1%，股东的担忧被忽视，投资者关系处置不佳，只管Abcam的营业并不庞大，但业绩指标变来变去，也没有做到信息透明。需要指出的是，Abcam甚至不会公布季报。
其次是执行力不足。公司本应于2017年上线的ERP系统直到现在仍然没完成，导致收入、客户和市场份额的损失。除了ERP系统，运营和整合的执行不力导致了运营利润率的恶化，2022财年的利润率比2019财年下降了约50%。
最后是成本治理。Milner博士称，Abcam当下的运营成本远远超出了营收增进的水平，资源行使回报率（ROCE）在其治下的20%左右降低至9%以下。与此同时，公司高管的薪酬水平却居高不下，薪酬委员会主席Sally Crawford在Milner博士脱离后，为CEO开出了增幅高达216%的高薪。
基于此，Milner博士要求重新获得公司的控制权，称他的专业知识和持股比例使他成为*能够“迅速扭转这种事态，恢复股东信托和价值，使Abcam再次成为‘抗体亚马逊’的人。”
为一家公司找到合适的继任治理者并非易事，只管Abcam已经是家老牌Biotech，CEO Alan Hirzel独自挑担之前也与Milner博士有多年的相助履历，但能生长至今，很洪水平上是首创人Milner博士的意志注入了公司，当灵魂人物抽身而去，Abcam也随之损失了灵魂。
从5月最先，Milner博士与Abcam董事会多次果然喊话。Milner博士指出Abcam现在的治理层基本不体贴探索任何战略选择，他甚至在果然信中细数了董事会成员若何失职。Abcam为Milner博士提供了一个权力受限的董事会席位，但Milner博士武断拒绝，并在果然信中绝不留情地拆穿Abcam治理层的缓兵之计。
两个月前，Abcam只好宣布思量探索战略选择，包罗出售公司。
Abcam 示意，在与丹纳赫杀青生意之前，该公司已与包罗“20多家潜在战略收购方”在内的30家其他的潜在生意对手举行了联系。
投资人极端不满、治理层毫无作为，或许Abcam被丹纳赫收购是Milner博士能促成的上佳效果。
一些Biotech走到了战略决议的岔路口
对于Abcam近年来的生长，加拿大*银行剖析师在一份讲述中写道: “已往几年，许多生命科学工具公司都享受到了行业增进和需求提升带来的利益，但Abcam没有从中受益。不外利益是，公司现在也制止了下游客户削减库存的压力。”
身量单薄的Biotech，生长态势不能制止地受限于治理层的决议和治理水平，也会因营业模式单一而蒙受市场颠簸带来的影响。
比起Abcam，买家丹纳赫是生命科学领域中*的商业帝国，其完整的上中下游产业线，将为Abcam打开新的事态：例如可以在Abacam的上游引入旗下生产装备与耗材，降低Abcam的生产成本；在中游Life Science板块其他品牌的商业线索如IDT/SCIEX等形成协力；在下游，通过Abcam重大的抗体库对接旗下诊断产物线，提高Abcam的营收，同时降低诊断产物线成本。
而Abcam受到诟病的运营问题，被丹纳赫收入麾下后也将有可能被其成熟的治理方式解决，丹纳赫商业系统（DBS）是一套笼罩企业谋划治理全方位的尺度方式论，接纳DBS系统的被并购企业往往能够更高效的执行生产、销售产物和服务主顾，实现收入增进。
生物科技行业正在履历一轮市场整合，大公司追求标的并通过规模经济降低成本，Biotech们也到了战略甚至运气决议的岔路口。
在海内，针对生物药企的IPO继续收紧，对许多Biotech的首创人来说上市可能没有那么大的吸引力了，在条件成熟的情形下，卖给大公司会成为一种务实的选择；另外在二级市场价钱逐渐合理化或成熟化的历程中，并购镌汰机制也能为市场增添流动性。
Milner博士预计将在下周与股东们讨论此次收购设计，另外，丹纳赫此次收购置卖还需要获得美国联邦商业委员会、中国的国家市场羁系总局，以及德国和奥地利反垄断羁系机构的批准。摩根大通的剖析师指出，对于 Abcam 这样的公司来说，“57亿美元”这个数字是“合理的”。此外，“鉴于两家公司的产物缺乏重叠，预计险些不会泛起‘羁系阻力’”。
岂论今后的细节若何推进，Abcam的故事示意着，并购可能是接下来许多Biotech要走向的终点。
参考资料
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