淡马锡的身影罕有泛起。

投资界获悉，本周，港股上市公司维亚生物科技控股团体（简称：维亚生物）宣布，团体已于11月20日完成了一轮累计近2.1亿美金（约合人民币15亿元）的融资，乐成引入战略投资人——新加坡国有投资机构淡马锡、弘晖基金及淡明资源。

2008年确立于上海张江，维亚生物专注于药物发现外包服务（CRO）。2019年，维亚生物上岸港股IPO，是昔时港交所最火爆的明星CRO企业之一，厥后市值一度打破200亿港元。只是4年时间，市场风云幻化，现在维亚生物市值落回25亿港元，险些跌去了90%。

下行周期里，一二级市场情绪有目共睹，一批企业估值正在跌落低处。但超级PE们也用行动吹响了军号——也许，这正是廉价买资产的时机。

刚刚，新加坡PE组团

投了15亿

历时6个月，灰尘落定。

早在今年6月，维亚生物曾公布股权转让及增资相关的通告，宣布投资人——淡马锡、弘晖基金及淡明资源已有条件赞成合共向维亚上海增资约人民币5.48亿元；及以总价值约人民币5.15亿元自Viva Investment收购维亚上海的注册资源约774万美元。股权投资的总价值超10亿元人民币。

股权投资完成后，维亚上海的总注册资源将增至6597.14万美元，维亚上海股权总额的75.79%、4.38%、2.28%、14.04%及3.51%将由公司（透过维亚生物科技）、HLC SPV、青岛弘熠、Daxue Investments及True Light P划分持有。

因此，股权投资完成后，团体于维亚上海的股权将由100%摊薄至75.79%，维亚上海仍将为公司一间隶属公司。根据那时的通告内容，维亚生物整体CRO营业的投后估值约为43亿元人民币。

时隔半年，这笔生意终于划上句号。11月20日，维亚生物正式公布通告示意，团体已完成了一轮累计近2.1亿美元（约合人民币15亿元）的融资，乐成引入战略投资人淡马锡、弘晖基金及淡明资源。

其中，淡明资源是新加坡国有投资机构淡马锡旗下的自力全资子公司，现在在全球有且只有两个办公室——一是新加坡总部，二是位于上海的做事处，静安嘉里中央。今年10月，淡明资源召募完成第一支基金True Light Fund I，基金规模33亿美元（约合240亿元人民币），主要投资于大中华区高质量投资时机。

换言之，新加坡PE组团弘晖基金投了维亚生物。

生意完成后，团体通过转让CRO营业主体维亚上海近24.21%的股权，获得了近1.5亿美金的融资。此前，上市公司团体层面已获得的近6000万美金的可转债融资，于交割日当日将以2.0港元/股的价钱自动转股。

对此，维亚生物主席兼首席执行官毛晨示意：“异常喜悦完成与战略投资人的股权投资及可转换债方案，这对公司未来的战略结构具有主要意义，将有利于焕发维亚新的活力，实现可延续生长，缔造更大的价值和回报。”

值得一提的是，维亚生物还通告披露，承载CRO营业的维亚上海拟在2026年12月31日之前完成A股上市。谈及未来A股上市的目的，毛晨以为，A股的估值溢价将助力维亚未来生长历程中所需要的融资，同时叠加高管增持设计及对焦点员工团队的股权激励，这亦有利于焕发维亚的活力，打开维亚耐久生长新空间。

从最火爆IPO到欠债累累

PE为何要投？

这家公司有何来头？

2008年，维亚生物在位于上海浦东新区的张江科学城确立，公司向全球创新药研发企业提供从早期基于结构的药物研发到商业化药物交付的一站式综合服务。生长于中国CRO行业的黄金时代，维亚生物缔造了一种怪异的商业模式——将传统的服务换现金（CFS）模式与独占的服务换股权（EFS）模式相连系。

按EFS模式，维亚生物向具备生长远景的生物科技公司提供药物发现及/或孵化服务以换取该公司的股权或经济利益，在维持来自CFS客户的稳固现金流的同时，有用促进具备生长远景的生物科技初创公司的生长，并独享其知识产权价值的上升潜力。

简朴地明晰，维亚生物好比一家专注在CRO领域的医药孵化机构，生意闭环是“孵化—运营—退出”。与此同时，公司还举行潜在收购和投资以及开发CMO等营业。

这也意味着，维亚生物需要重大的资金来支持。凭证维亚生物招股书，孵化一家生物科技企业需要150万美元（1000万元人民币）。而停止2022年底，维亚生物共累计投资孵化91家初创公司，其中需要的资金体量可想而知。

2018年7月，确立十周年的维亚生物向港交所提交了上市申请书。次年5月，维亚生物乐成在港交所IPO敲钟，是昔时港交所主板上市认购最为火爆的生物科技公司——果然发售获得超额认购约106.92倍，首日收盘市值66亿港元。

55个老字号，一夜消失！

上市后，维亚生物股价一起飙涨，并迈出了吞并收购的措施，先后以28.4亿港元收购了朗华制药80%股份、6.2亿港元收购了SYNthesis med chem Pty Limited等等。2021年5月，维亚生物市值曾一度打破200亿港元。

但情形很快急转直下。生物医药行业气氛冷清，叠加市场情绪影响，维亚生物股价跌跌不休，短短两年，市值蒸发近九成至20多亿港元。而履历了多笔并购，加上多轮可转债，维亚生物的流动资金堪称左支右绌——停止2022年年底，其现金及现金等价物为6.79亿元，但流动欠债却高达26.7亿元。

财政层面来看，维亚生物还保持着盈利，2023年中期总收入11.42亿元，同比增进3%；经调整后净利为1.46亿元，同比增进64.2%。

回首这两年所履历的跌宕升沉，毛晨曾在访谈中袒露心声：“前几年，二级市场火爆，我想任何人都不会对这样的时机置若罔闻。我们捉住了窗口期，融到了钱，扩展了营业。那现在这个窗口期已往了，我们就修一修内功，有债还债，然后寻找新的资金支持，攒攒弹药，为下一个浪潮蓄力。”

此情此景，淡马锡、弘晖基金及淡明资源武断脱手。今年7月，淡马锡发文回首了自己前六个月的投资亮点，其中稀奇提到了对维亚生物的投资。

而弘晖基金团队示意，本次投资维亚生物，是基于对生物医药行业生长特征、资源市场运行纪律及维亚公司特色的深度剖析，经由与公司治理团队深入真诚讨论和研究后，制订的有助于提升公司整体生长和价值实现的生意结构和治理系统提升方案。

朱啸虎最新一问：

“不投 中国投那里？没地方投”

此时新加坡PE组团脱手，或多或少带着风向标的味道——当标的估值下行至低位，就是扣动扳机的好时机。

就拿这次案例来说，弘晖基金首创人、CEO王晖在媒体采访中谈到，“所有行业都具有周期性。我们以为2022年上半年CXO行业已经跌到一个合适价位，只是厥后的宏观扰动把市场上的钱吓跑了。这着实跟一家公司自己的手艺、营业和奋斗精神没关系，是一些非理性的情绪因素。

在他看来，市场的情绪钟摆已经摇到另一个极点了，消极情绪浓度越高、延续时间越长，反转的几率就越大。“当一家近三年营收复合增速超90%的企业市值跌去了90%时，它没理由不是个好项目。”

而淡马锡团结淡明在上海脱手，无疑又是一次Long China的实践。

此前，淡明资源CEO Yeo Chee Kian就曾示意，True Light对中国的耐久基本面和远景保持乐观态度，“淡马锡在已往二十年中稳步确立了在中国的营业，我们对其在中国投资的耐久纪录充满信心，中国拥有支持经济韧性的优势——有重大的工程人才库、高效且一体化的供应链、创新以及潜力伟大的海内消费市场。”

“中国资源市场拥有显著的投资价值，但被低估。”今年8月，淡马锡中国区主席吴亦兵在接受媒体采访时如是谈到在中国市场的投资时机——延续深耕中国市场，期待更多耐久资源进入A股。

他示意，从已往一年的政策中，可以感受到中国政府对外资的延续迎接态度。淡马锡也对中国经济的耐久生长富有信心，在当前的经济条件下，中国可用的工具还许多，“中国资源市场被低估是全球共识。”

无独占偶，金沙江创投主管合资人朱啸虎克日在凤凰网财经《封面》的访谈中也分享到，不久前他在新加坡加入Super Return聚会，参会的外洋投资人，基本上对中国照样有兴趣的。“由于全天下要找投资时机，说真话就中国、美国两个最大的市场，其他地方时机都很小。不投 中国投那里？没地方投。”

只是当下，中国投资市排场临两个主要问题，朱啸虎剖析以为——

1、一级市场和二级市场比例的错配。许多投资人说，由于已往两年股市的调整，二级市场资产的估值下降了许多，显得他们在一级市场投资的比例太高了，因此必须要等这个比例降下去，才气投一级市场。

2、海内资产的流动性问题。投资人投了许多钱，都是账面许多浮盈，变现不了。变现不了，那就不能再投新的项目。

The next China is China——正如麦肯锡中国区主席倪以理年头留下的这一句。今年以来，我们依然看到一支重大的外资队伍，在中国设立办公室和麋集脱手的身影。

这也许只是一个最先。

参考资料：

同写意，独家对话毛晨、王晖：最难不外继续奋争

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