李子园上市3年来，业绩止步不前，可能是老板李国平没有预推测的。

早年，公司依赖甜牛奶产物崛起，现在“嗜甜”已成为李子园戒不掉的心瘾，难以找到新的业绩增进点。

在食物饮料行业摸爬滚打30年，李国平曾不止一次实验追求突破。他率领公司先后推出果蔬酸奶、椰汁牛奶、零脂肪产物等诸多新品，不能谓不年轻，不能谓不潮水。

然而，事业并没有泛起。

1、嗜甜成瘾

前几天，李子园（605337.SH）副总方建华在集中竞价减持历程中，其家族不小心买进2900股，组成短线生意。公司不得不在5月14日晚间通告澄清，这起啼笑皆非的插曲，才逐渐平息下来。

这同时引起外界对这家食物饮料企业的关注。李子园一直以含乳饮料产物打市场，险些贯串公司生长的30年。2023年，公司含乳饮料营业营业收入13.81亿元，占总收入的98.31%。

公司含乳饮料营业收入，主要来自于甜牛奶产物，这早已让公司隐约觉察到了市场风险。去年年报中，公司就曾表述，若是对其耐久依赖，可能会对业绩有较大影响。

现在，做含乳饮料产物的企业，着实是太多了。伊利、蒙牛、灼烁以及中国旺旺等，都是重量级玩家，养元饮品、承德露露、均瑶康健等企业，也先后进入这一领域疯狂掘金。

在这种挤压态势之下，李子园在自己不能输的战场，正遭遇亘古未有的严重磨练。

2021年至2023年，公司含乳饮料产物销量划分为27.73万吨、25.49万吨和25.07万吨，同比划分增进34.49%、-8.06%和-1.67%；收入划分增进36.64%、-4.82%和1.62%。

值得注重的是，去年，公司含乳饮料库存量为9583.68吨，较上年大增43.13%，为近三年来之最。

2、难寻增进点

李子园并非不想改变“嗜甜”的现状，近年，在稳固经典“甜牛奶”口味的同时，已经推出了不少产物。诸如李子园奶咖、李子园椰奶、果蔬酸奶、无乳糖燕麦奶以及零脂肪乳酸菌饮料等，但都没能在市场掀起大的浪花。

以至于公司的非含乳饮料营业，收入规模、盈利能力并不太乐观。2023年，乳味风味饮料、复合卵白饮料和其他产物收入划分为849.19万元、540.49万元和986.37万元，合计所占公司总收入约1.69%。三者毛利率划分为7.44%、-2.55%和14.81%。

在去年年报中，公司称，2024年将会推出无菌罐装杯装果汁饮料、气泡奶风味饮料、果粒果汁饮料产物。

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为了推出新品，公司研发开支已从2021年的1415.40万元增至2023年的1933.67万元，用度占比由0.96%升至1.37%。

对大单品的太过依赖，也让公司在市场上难以突破。

公司主要收入集中在华东区域，2021年至2023年，该区域划分孝顺收入7.82亿元、7.29亿元和7.02亿元，占比53.38%、52.15%和50.02%。

早在上市前的招股书里，公司就曾提出，要在保持华东销售职位同时，对天下市场扩张。去年，公司焦点市场华东显示疲软，华中、西南市场收入仅维持个位数增进，东北及西北市场大幅下滑。新兴市场华南与华北虽增进较快，但占比合计不到8%。

去年，经销渠道收入13.74亿元，同比仅增进0.59%。但经销商较上年削减589家，期末为2585家。

和许多食物和饮料企业一样，公司也在触网，线上渠道销售增进乏力。去年，线上销售收入4016.38万元，较上年下降1.38%。

3、顽强地坚守

李子园2021年上岸资源市场，险些陷入上市即*的魔咒。

2021年至2023年，公司营业收入划分为14.70亿元、14.04亿元和14.12亿元；归母净利润划分为2.63亿元、2.21亿元和2.37亿元，均倘佯不前、总体下滑。

浙江金华人李国平1994年确立李子园，30年来，靠甜牛奶一款产物声名鹊起，但他无法再造一个大单品。

甜牛奶产物最早泛起在上世纪八九十年月，在那时海内牛奶产量不够、生产工艺和物流等限制下，新鲜牛奶一瓶难求，含乳饮料便成为替换品。

2005年，娃哈哈推出营养快线，2013年销售规模突破200亿元，成为娃哈哈旗下百亿级大单品。除娃哈哈外，中国旺旺、伊利、蒙牛等都先后推出含乳饮料产物，其中，不乏百亿级大单品。

在含乳饮料生长的黄金时段，上述企业吃到牛奶 饮品的盈利，以营养、口感和风味征服了市场，但在常温奶向天下渗透历程中，康健意识醒悟的消费者们，早已有了更好的选择。

李子园选择了坚守，产能建设和结构等，均锁定含乳饮料赛道，似乎笃信这一市场，另有很大空间。

在产物推广上，李子园亦无甚大亮点。它不像均瑶康健旗下的味动力，专注胃肠康健；也不似养乐多突出有益乳酸菌的卖点。就靠一句“新新鲜鲜李子园”打天下，除此之外，就是卖回忆和情怀。

不知道，新代言人成毅就位之后，会给李子园带来怎样的转变？