历时八个月，顺丰袭击港交所终于有了突破性希望。

5月31日，证监会宣布关于顺丰控股股份有限公司境外刊行上市立案通知书。通知显示，顺丰设计在香港联交所挂牌，刊行量高达6.25亿股。

在拿到“港股通行证”之后，6月28日，顺丰控股股份有限公司二次递交赴港招股书，高盛、华泰国际、摩根大通为联席保荐人。

这也是顺丰自2023年8月21日以来，第二次袭击港交所。若是最终成行，顺丰控股将成为海内*家实现“A H”两地上市的快递公司。

1、海内下滑，卷向外洋

作为全球第四大综合物流服务提供商、亚洲区域*的综合物流服务提供商，顺丰的家底可谓是十分雄厚。

据招股书显示，住手2023年12月31日，顺丰拥有笼罩202个国家和区域的重大全球配送网络，运营103架飞机和跨越20万辆车辆，划分是亚洲*的空运机队和陆运车队。

重大的运输网络意味着有重大的消费群体，住手2023年12月31日，顺丰拥有约200万活跃月结客户和约6.63亿散单客户。

从纸面上的数据来看，顺丰无疑是异常利好IPO，但现实盈利却没有纸面上的悦目。

在2023年，顺丰实现营收总额为2584.09亿元，营收同比下降3.39%。这个数据对比去年来说，无疑是种异常严重的倒退。

在2022年，顺丰实现营收总额为2674.9亿元，营收同比增幅为29.1%。等到了2023年，增幅就酿成了下降。

细分到详细营业，顺丰供应链及国际营业在2023年下滑显著。2023年，公司供应链及国际营业的营收从878.7亿元降至599.8亿元，同比下降31.7%。

对于2023年营收不佳，顺丰给予的注释是：主要由于国际空海运需求及运价从2022上半年的历史高位大幅回落至2019年市场常态化下的水平，从而影响2023年公司国际货运及署理营业的收入增速，但随同需求与运价逐季企稳，收入降幅连续收窄。

除了盈利下滑之外，顺丰也在招股书中明确说明自己的未来设计，其中包罗三个偏向：

一：提升在亚洲（稀奇是东南亚）的物流服务及网络笼罩；二：有选择性地举行战略行动，包罗并购、战略同盟、合资企业或其他少数投资；三：升级洲际物流网络和基础设施。

言下之意，就是快递出海，走向国际市场，寻找新增量。

在当下，出海已经是每个快递巨头的必选项。国际快递的三巨头FedEx、UPS、DHL已经吃下泰半国际市场，就连海内的友商们，都已经卷到了外洋。

现在，京东物流已经在全球拥有近90个外洋仓、保税仓、直邮仓，物流供应链服务笼罩全球多数国家和区域；菜鸟“全球5日达”营业已经笼罩英国、西班牙、荷兰、比利时、德国、美国、法国、沙特、日本等区域。“全球10日达”更是笼罩了100多个国家和区域。

对顺丰来说，想要在国际市场追求新增量，无疑是一场内卷严重的攻坚战。

2、花光330亿，双重IPO筹资金

对于上市IPO，顺丰有着不少的“黑历史”。最着名的就是其首创人王卫，在2011年公然揭晓过拒绝上市的言论：

“上市的利益无非是圈钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就酿成一个赚钱的机械，天天股价的更改都牵动着企业的神经，对企业治理是晦气的。”

老年甜宠才是真蓝海

这番“反上市言论”虽然掷地有声，然则怎样友商们不配合。

那时外号“四通一达（申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）”的快递巨头们在2015年依次上岸资源市场：

2015年12月，申通快递港股上市；2016年4月，圆通速递借壳A股上市；2016年10月，中通快递在纽生意所上市；2017年1月，韵达股份在A股上市；2017年9月，百世团体在纽交所挂牌上市。

眼看友商们或A股或港股或美股乐成上市，王卫温顺丰最先坐不住了，通过收购A股公司鼎泰新材，举行一系列资源操作来借壳上市，最终2017年2月23日在深交所乐成挂牌，由“鼎泰新材”换取为“顺丰控股”。

上市后，顺丰控股刊行多轮定增、可转债，融资超330亿元。

拿到330亿资金之后，顺丰最先高举快打，投入大量资金用于速运装备自动化升级、航材购置维修、陆路运力提升等项目。

其中*手笔的操作，就是湖北鄂州机场转运中央的建设。从2022年7月17日建成投运，现已开通货运航线73条。2023年，该机场已完成货邮吞吐量24.53万吨，2024年目的直指120万吨。

顺丰此前披露，依据持股比例，在整个鄂州机场工程的出资预计超200亿元。

除了修建机场之外，顺丰还通过并购来拓展营业疆土。

2018年3月，顺丰斥资17亿元收购广东新邦物流71%的股份；2018年4月，顺丰斥资1亿美元入股美国物流服务平台Flexport；2018年10月，顺丰斥资55亿收购了德国邮政敦豪团体（DHL）；2021年9月，顺丰斥资175.55亿港元收购在港股上市的嘉里物流51.5%的股份。

一系列大手笔的操作下，顺丰330亿资金已然消耗殆尽，欠债规模不停攀升。在招股书中可以看到，2018-2023年，顺丰的欠债规模已经从347亿元攀升至1182亿元，资产欠债率从48%上升到53%。

现金流难题，欠债规模激增，在云云压力下，选择港股二次上市来召募资金，就成了*的选择。

3、快递赛道增量不增利

克日，国家邮政局宣布宣布了2024年上半年邮政行业运行情形，数据显示，上半年我国快递营业量累计完成801.6亿件，同比增进23.1%，营业量再创新高；其中，快递营业收入累计完成6530.0亿元，同比增进15.1%。

从需求看，无论是节沐日照样电商大促，都推动了快递营业量的增进。然则，在快递单量逐步攀升之际，快递行业面临的*挑战就是：单价低。

简朴来说，就是增量不增利。

顺丰在2021-2023年，控股毛利率划分为12.37%、12.49%、12.82%，销售净利率划分是1.89%、2.62%、3.06%。

而在2017年，顺丰上市之初，毛利率高达20.07%、销售净利率为6.68%。毛利率和销售净利率几近腰斩。

毛利率的腰斩，也直接性的牵连到顺丰的股价。顺丰在在2021年2月，股价一度到达阶段性岑岭的121.07元，但到了现在，股价仅有35.65元。市值市值也大幅缩水，从2021年*时期的5000多亿元缩水为现在的1717亿元。

种种因素叠加下，市场机构对顺丰的二级市场远景并不看好。

中银证券将顺丰控股2024年归母净利润预期从111.70亿元下调至101.25亿元；华创证券也将2024年归母净利润预期由96.9亿元降至93.2亿元。

对于顺丰来说，二重上市港股，是缓解营收不佳、欠债率高涨的*解的设施。

只是太多的晦气因素叠加，能否在股市上筹募到足够的资金，照样一个未知数。