登录资源市场18年以来，比亚迪（HK:01211/SZ:002594）的投资者从未像本日如许扬眉吐气过。就连10年前跟随股神巴菲特他老人家买入比亚迪的港股投资者，熬到2020年也红利了。

依附着新动力车王者特斯拉(NASDAQ:TSLA)动员，加以A股科技牛市气氛的陪衬，过去3个月中，比亚迪股价在A/H两地市场屡创新高，一举打破汗青股价高点，总市值冲到3100亿。

尤其是上周，比亚迪A股周内两个涨停，一连4个交易日成交量50亿以上，一览众山小。

从十年窗下无人问到一朝成名天下知，比亚迪拐入暴走形式的逻辑是什么，是不是真属“金鳞岂是池中物，一遇风云便化龙”？

十年低谷

要不是巴菲特光环加持，比亚迪既不会获得这么多关注，也不会有这么多争议：支撑的人和阻挡的人险些一样多，而且两边辩手都是超等巨星。

巴菲特的智囊团查理芒格，长期以来一向力挺比亚迪，王传福不论干什么，都是一通彩虹屁尬吹：搞电动车？比尔盖茨再世；搞云轨？杰克韦尔奇附体；搞电池？爱迪生重生；搞手机贴牌？不世出的天赋……

而不看好比亚迪的人也大有人在，一样也是超等大腕。比方特斯拉掌门人埃隆·马斯克被问到比亚迪的时候就曾莞尔一笑：你看过他们的产物吗，他们做的产物很烂。

在如今如许的网红时期，有争议才有流量。更何况，和其他那些第一天入手下手就喜好财务运作、打造看法以套取补助的新动力玩家差别——此处没有暗射恒大新动力的意义，比亚迪过去十余年最大的胜利，在于推出了一连串使人头昏眼花的产物，个个都是行业抢先、看法引领：

2003年的手机代工营业，2005年跨界进入的传统汽车营业，2008年切入的新动力车营业线，大干特上的光伏，打造三电全产业链的IGBT模组，被查理芒格啧啧称赞的盐湖提锂和云轨营业……

不过，务虚的投资者看得邃晓，仅仅是把比亚迪营业线状况清楚地列出来，就需要花相当大的工夫。比亚迪每次进军一项营业，这项营业都甚是偶合地同步于当时国度勉励且鼎力大举补助的产业生长方向。

这究竟是王传福眼光狠毒照样投机倒把，一向争议不停。

更使人头秃的是，比亚迪纷繁复杂的营业线中，绝大多数产物线还处在烧钱阶段，红利才极为有限。更多的状况下——比方光伏和传统汽车营业线甚至在缩水，每一年还要失血不止。

如许一个营业线复杂、每条营业线做的都不算很大、营业线之间有亏有赚、延续不停斲丧资源的公司，在机构投资者主导的港股中天然谈不上受欢迎。纵然有着股神的加持，比亚迪港股股价从2014年入手下手，也一向阻滞在50元摆布。

反观同期上市的吉祥汽车(HK:00175)，则捉住中国汽车花费升级的逻辑后发制人，在2018年胜利股价逆转比亚迪。

图2：比亚迪股分与吉祥汽车季K对照图。泉源：Choice

直至2018年，比亚迪大概遇到了自身“股生”的真正低谷。这一年内：

◆手上不下十条产物线中，光伏和汽油车已不死不活年年掉血；电动车离庖代50%汽油车的雄伟设想谬以千里，烧钱造车险些走到了终点；

◇曾是强势产业的动力电池营业如今却被后发制人的宁德时期抢掉风头；而下重注研发的轨道交通云轨更是被羁系一纸公牍胎死腹中……

假如竞赛延续如许下去，留给巴菲特的时候可就不多了。

对标艺术

不过，令比亚迪和股东们万万没有想到的是，“我的意中人，是位盖世英雄，有一天他会踩着七彩祥云来接我”。

疫情以后，A股2020年的投资主题敏捷切换，一夜之间，统统的基金司理入手下手只体贴“赛道，逻辑，生长”，每个人都念念有词：对标龙头，十年生长再开启。

伴跟着全民亢奋的牛市心情，A股花费和科技主题更是周全狂涨。

随意一家花费品公司，市盈率起步就是50倍，能够对标海天味业(SH:603288)“酱香科技”看法的更是马马虎虎就是5倍涨幅。

图3：海天味业与千禾味业月K对照图。泉源：Choice

而科技类公司更是完整不受功绩牵绊，比方一年前还在殒命边沿徜徉的蔚来(NYSE:NIO)，方才拿到支援资金，便从ICU直奔KTV，股价直冲云霄，一年狂涨15倍。

红利？不存在的。我们只体贴赛道和对标。

在如许的对标行情里，只需你能够抱对大腿，跟对龙头，产物线充足强势，股价翻倍就是时候问题。而这统统前提，几乎就是给自带流量的比亚迪量身定做的：比亚迪产物线个个是网红，王传福高光产物线计谋现在恰好相符了对标这一估值艺术。

【1】对标宁德时期的动力电池

2020年3月，比亚迪宣告了刀片电池，胜利克服了续航里程太短的问题，同时还保留了传统磷酸铁锂电池安全性高和寿命长的上风。

一向被宁德时期(SZ:300750)三元电池压一头，职位堪忧的比亚迪电池营业，好像一夜之间倏忽有了要与宁德时期平起平坐的潜力。

要知道，占有50%的份额的宁德时期当前市值近5000亿。比亚迪电池就算只能拿下30%份额，市值怎样也要站稳3000亿吧？牛市中最不缺少的就是想象力，错过了宁德时期的你，岂非还想再错过下一个宁德时期？

【2】对标特斯拉的新动力车

和特斯拉(NASDAQ:TSLA)比起来，比亚迪的电动车就是中国电动车生长的缩影，只需补助轻微下落，比亚迪销量就敏捷缩水。

不过，跟着2021年的双积分政策出台，以及新动力置办补助延续到2022，比亚迪的电动车好像轻微有了一点能够挽救的迹象。

依附宣告的旗舰产物汉系列的全新上市，比亚迪好像也有了那么点与特斯拉能够一时瑜亮的成本。不论怎样说，比亚迪在环球新动力车市场职位，最少从销量上，还能够排在前二的位置。

对A股投资者来讲，这道对标的算术题就是：特斯拉总市值已靠近3万亿人民币，营收1000亿；那凭什么中国最好的电动车公司，电动车营收快要500亿，不能给个万亿级估值呢？

【3】对标立讯邃密精美的比亚迪电子

对任何一个toB的电子公司来讲，抱住苹果大腿是股生胜利的不贰轨则；依附过去几年在配件方面竖立的协作关系，比亚迪2019年正式进入中心产物平板的组装供应链，有望本年4季度放量。

而在安卓系统抱住小米大腿的比亚迪，也能够胜利对冲华为手机营业下滑的影响。

富有想象力的另有比亚迪与大疆以及电子烟巨子Juul的协作。零部件和组装营业一样能够打造一个电子产业链新王者。

市场对照亚迪抱腿才的一致看好，让曾一度估值仅为200亿的比亚迪电子市值直接站上900亿港币。

不过，在心比天高的乐观投资者眼中，与立讯邃密精美(SZ:002475)延续新高的4000亿市值比起来，比亚迪如许的估值在牛市里应该说也只是方才起步吧？

要ToB有ToB，要ToC有ToC。“新动力小霸王 苹果供应链王者 电池超巨”，比亚迪依附网红产物线的无穷对标计谋，总算十年以后收到奇效：2020年9月还没完毕，比亚迪（A股）本年已狂涨142%。

薛定谔的比亚迪

在二级市场全民头脑发热的2020年，真正理性的投资者只需耐烦回看一下汗青，就会发明，比亚迪这套对标逻辑现实已演化了不止一次。

而且遗憾的是，其汗青上的每次对标，都基础失利了：

【1】对标丰田的汽油车——F3。

对标丰田花冠的F3，上市后很快销量一起走高，不过后劲不足的问题逐步迸发：车身生锈，变速箱渗油，底盘异响的问题入手下手重复涌现，销量敏捷缩水至一年1000多辆。

不过比亚迪并没有摒弃，随后又推出几款包含速锐在内的车，险些又是F3的翻版、效果固然也一样，逐步走向停产。

在产物线上大开大合，不专注研讨产物，末了效果天然是销量日趋下滑，以及随之而来的众叛亲离：2010年4月-8月，比亚迪汽车经销商四川成都平通公司宣告退出，随后湖南光大、山东创涨以及河南的部份经销商，也连续退出了比亚迪销售网。

今后，比亚迪遭受了燃油车滑铁卢，2010年恰好成了比亚迪燃油车销量的极点，产物线逐步缩水，到2019年，比亚迪汽油车销量已从最高峰50万辆跌至只剩23万辆。

想要推翻传统汽油车的比亚迪，没想到第一个被推翻的竟然是自身的汽油车营业。

【2】对标隆基股分的光伏营业

而妄想对标隆基股分(SH:601012)的比亚迪光伏，失利到比亚迪甚至在自身的年报中，都不好意义将光伏营业的营业零丁列出，只能与其他电池营业兼并，来掩饰光伏营业吃亏的现实。

从雄心勃勃要成为中国最强光伏制造商，到营业藏进年报最深处无颜江东父老，比亚迪只用了10年时候。

【2】对标中国中车的云轨营业

比亚迪更不肯说起的是曾对标中国中车的云轨，如今坟头草已三丈。

比亚迪自身现金流异常慌张，云轨产物没有经由市场测试，急忙上马研发，投入几十亿造出来以后，又被城市建设一纸公牍直接叫停。

2019年整年，云轨营业也被扫进年报不起眼的“其他”领域，营业收入仅为5.8亿摆布，下跌快要7成。

过去十余年，对标失利的营业延续失血，对标胜利的营业则一直是妄想。

沉浮之间，一些外界看法尖锐指出：比亚迪的计谋诉求并非做一款花费者最热中的产物，而是愿望能够赌中政策风口，以延续提拔估值，以一方面不停高位融资，另一方面也能够不停拿下国度补助。

好像也只要如许说法才诠释：为何过去十年比亚迪超长产物线，却一直未见一款拳头产物。直至2020年，口罩创汇、扩容苹果链份额、刀片电池与汉EV的降生，在泡沫四溢的牛市风口里让人惊呼比亚迪真的迎来质变时候……

这一次，比亚迪的“那只狼”真的来了吗？

比起这一难以测定的“薛定谔的比亚迪”式谜题，更大几率的事变是：跟着市值飙升，比亚迪对资源的渴求将会愈发凶猛，估值提拔以后的融资亦将准期而至——以史为鉴，只需能够“building your dream”，王传福和他的比亚迪能够不惜统统代价。