上市公司做风投再添一笔经典案例。

11月23日，A股上市公司利欧股份在互动平台上透露，公司通过香港全资子公司持有理想汽车折合ADS（美国存托股份）为3431.624万股，投资成本为4.5亿元。停止11月23日，公司持有理想汽车股票的市值约98亿元人民币。

这并非个例。今年以来，上市公司的股权投资迎来大丰收——早年靠水泵制造起身的利欧股份斩获了理想汽车和新风景电子两个IPO；老牌男装巨头七匹狼参投的驴迹科技、联赢激光、圣元环保、厦门银行纷纷上市；另有“服装界的巴菲特”雅戈尔，投资营业每年孝敬了30亿利润。

上市公司做风投越来越盛行，有的是为了战略协同，也就是我们常说的CVC；而有的就是最大化追求财政回报。无论目的若何，一个不争的事实摆在面前：这一群拥有产业靠山的上市公司，让纯财政投资身份的VC/PE压力增大，甚至直接抢走蛋糕。

靠股权投资翻身，

熬了4年，一举斩获100亿回报

上市公司做起风投也是相当凶猛。

日前，利欧股份在互动平台上示意，公司通过香港全资子公司持有理想汽车折合ADS（美国存托股份）为3431.624万股，投资成本为4.5亿元。停止11月23日，公司持有理想汽车股票的市值约98亿元人民币。

而停止美股周二收盘，理想汽车股价小幅上涨，收盘价报43.96美元/股，总市值约为368亿美元。理想今年7月30日在美纳斯达克上市，首日收盘市值139亿美元。从上市到现在，理想的股价和市值已翻了两倍多，背后包罗VC/PE在内的所有投资方回报丰盛。

值得一提的是，凭据利欧股份2019年年报显示，公司在2019年的净利润仅为3.08亿元。换言之，对理想汽车的这笔投资，让利欧股份获得了高达2019年净利润30余倍的回报。

利欧股份的这笔神级股权投资，还要从四年前提及。

被李想亲热称为“老王”的利欧股份董事长王相荣，可谓是前者早期造车事业的主要支持者之一。王相荣曾在一次采访中回忆道，2016年理想汽车创始人李想找过来时，已经在业内找了一圈，他那时听了先容后就以为挺好，“我们在办公室聊了个把小时就决议投了。”

在王相荣看来，投资理想汽车对公司具有重大意义，更能在产业上与公司施展协同作用。“主要由于两个方面，一是由于新能源汽车将会是未来一个主要的传播媒介和流量入口，能与我们的数字营销营业相结合；二是我们以为增程式电动车这个工艺门路好。”

天眼查显示，利欧股份分别在2016年5月、2017年9月，领投了车和家即理想汽车前身的A轮和A 轮融资，总共投资4.5亿元。“最高时持股比例达11.75%，由于投资金额很大，以是我们一度压力也很大。”王相荣示意。

只管压力很大，但王相荣对理想汽车坚定看好，“我信赖李想这个团队，他们很务实，所有的钱都用在营业上了。我曾参加过几回集会，他们连饭都不请我们吃。”

回首利欧股份最近三年，日子相当不好过。2017年，利欧股份微盈4.21亿元，同比下滑25.13%；2018年，公司则巨亏18.6亿元，比上年同期断崖式下降541.5%。为此，在2019年7月，王相荣与公司股东王壮利甚至将5.72%的股份，转让给省地市三级政府互助设立的纾困基金台州富浙。

直至今年7月，理想汽车乐成上岸纳斯达克，利欧股份终于熬出了头。得益于投资板块的突出显示，利欧股份2020年前三季度实现净利润30.87亿元，同比增进高达899.95%，一扫此前的颓势。

上市公司风投大丰收，

IPO大发作

眼下，上市公司的风投生意正在进入丰收季。

以利欧股份为例，除了理想汽车，后续另有几个IPO。11月17日，利欧股份发布公告称，参股投资的新风景电子科技股份有限公司科创板首发过会，利欧股份所持股份占新风景首次公然发行前总股本的4.9411%。

资料显示，新风景电子建立于2004年，是专业从事大功率电力电子节能控制手艺及相关产物研发、生产、销售和服务的高新手艺企业。一旦乐成上市，利欧股份的股权投资疆土再下一城。

不止于此。今年8月下旬，利欧股份持股43.72%的新三板企业浙江大农发布公告示意，拟启动首次公然发行股票并于境内上市的事情；另一被投企业碧橙电商也已启动创业板上市指点；此外，利欧股份早期投资的异乡好居同样在筹备上市。

投资板块现在已被定位为利欧未来的第三大主业，王相荣将其简朴归纳为三个方面：广告营业、制造业和生物医药项目。据了解，利欧股份到明年上半年预计还会有四到五个项目申报上市。

利欧股份涉足风投只是一个缩影。此前，一批传统上市公司早已进军股权投资。

作为一家深受父辈喜好的服装品牌，七匹狼于2004年便乐成上市，并在2012年创下5.61亿元净利润的巅峰。但自此之后，公司业绩便最先逐步下滑。为此，七匹狼决心向“实业 投资”转型，旗下的“七匹狼控股”于2000年就已建立，是七匹狼团体专门从事创业投资、股权投资、为中小微企业提供融资服务的子公司。

财报显示，七匹狼2017年投资收益为1.04亿元，占利润总额的26.31%；2018年投资收益为1.54亿元，占利润总额的44.50%；2019年投资收益达1.11亿元，占利润总额的25.72%。由此可见，投资收益已延续多年占七匹狼利润20%以上。

自2020年头以来，七匹狼团体参投的驴迹科技、联赢激光、圣元环保、厦门银行等企业纷纷在资源市场乐成上市。其中，厦门银行更是年内上岸A股的“银行第一股”，七匹狼是其第五大股东。

而在1998年就已乐成挂牌上海证交所的雅戈尔，更是被誉为“服装界的巴菲特”，其在上市次年便最先做起风险投资。

财报显示，雅戈尔2009年股权投资实现净利润16.25亿元，占昔时公司总净利润约一半;2010年股权投资营业又获净利润12.45亿元，再度占比总净利润50%；2011年其股权投资营业净利润4.87亿元，占昔时总净利润比例也有所下降，为28%；而2014年至2019年，雅戈尔的投资营业每年都稳固孝敬30亿元左右的利润。

在2019年头，雅戈尔创始人李如成高调提出要逐步退出投资领域，并已在2019年年底收回投资成本59.60 亿元，但这并未影响雅戈尔在今年继续丰收。11月16日晚间，证监会已批准江苏博迁新材料股份有限公司（简称“博迁新材”）的首发申请，雅戈尔即将又斩获一个IPO。

上市公司来了

最先抢走VC/PE蛋糕？

上市公司做风投盛行，这一群拥有产业靠山的玩家，逐渐让纯财政投资身份的VC/PE压力增大，甚至直接抢走蛋糕。

北京一位资深FA向投资界示意，“优质项目从来都是稀缺资源，产业资源和纯财政VC对于优质项目的争抢稀奇厉害。甚至有产业投资方为了抢项目，直接把项目方创始人关起来，强行打钱、签合同才放人的操作。”

好比说今年很火的消费赛道，传统TMT基金在移动互联网思绪下，实在对渠道类项目掌握照样挺精准的。但品牌类的项目，往往不缺现金流，这时候有产业资源的资源可以提供包罗供应链优化、品牌营销、渠道拓展等增值赋能。这就导致对于绝大部分VC来说，头部的项目基本抢不到份额。

相比起传统的纯财政VC，产业资源的优势毋庸置疑。北京一位VC投资人坦言，“在给出项目一致估值的条件下，项目方肯定会优先选择有产业资源的投资方的，尤其是那些背靠上市公司的产业资源，甚至可以直接给被投企业订单，辅助其营收迅速扩大。”

另外，在今年的市场环境中，对于许多VC来说，募资依然艰难，“而背靠上市公司的产业资源通常在资金上反而没有太大的担忧，相比财政VC在资金上也有一定的先发优势。”

不外，产业资源并非是创业公司的第一选择。某产业投资基金治理合伙人孙雨轩向投资界透露，“对于头部项目，尤其是偏早期的头部项目，项目方照样会优先选择一线品牌VC机构，首先这类投资机构的资源也并不差，更主要的是其品牌背书对于一个创业公司的生长以及后期融资的努力影响很大。”

然则，这些一线机构只会投一个赛道中最头部的项目。因此，一个行业里的非头部项目为了生计也必须拿投资方的钱。这时候，着重财政投资属性的产业资源就成了创业公司的优先选择，而纯粹以战略投资为目的产业资源大多数只是创业公司为了生计的无奈之举。

一位早期投资人提醒，创业公司选择上市公司这类产业资源要加倍郑重。好比战略属性较强的产业资源设立的初衷就是为了钻营自身生长，在投资相关产业链企业时总会有众多限制，“一些创业企业引进产业资源若是前期预设不到位，丢掉控股权，失去上市机遇，甚至被扫地出门、企业被大卸八块都习以为常。对于头部的创业公司来说，除非万不得已，很少委身产业资源”。

上市公司向来是创投行业的主要LP，现在纷纷涉足战投或财政投资，这对创投机构意味着什么？对此，一位资深投资人坦言，“就整体行业而言，上市公司直接参与股权投资的整体乐成率并不是很高。当前一些上市公司只强调单一项目显示，有可能是为了在二级市场炒观点。”